核心要点：
　　社融增长平稳，企业贷款需求扩大
　　根据Wind数据统计，2月，社融增速较前值持平于8.2%，主要由人民币贷款和表外融资拉动，而政府债同比明显少增。金融机构贷款增速为6.0%，较前值下降0.1 pct，金融机构中长期贷款增速为5.7%，较前值提高0.1 pct，预计与隐债置换减少等有关。
　　贷款对社融增量贡献增加。2月，社融新增2.38万亿元，同比多增1461亿元。政府债融资同比少增2903亿元，在高基数下对社融支撑力度持续减弱。社融口径人民币贷款新增8484亿元，同比多增1956亿元，主要由项目融资等企业中长期贷款拉动，预计与前期政策性工具发力的效应有关。此外，表外融资同比多增1918亿元，其中，未贴现票据同比多增1232亿元，当月票据冲量显著减少。
　　企业中长期贷款需求扩大。2月，金融机构人民币贷款新增9000亿元，同比少增1100亿元。其中，企业贷款同比多增4500亿元，企业中长期贷款同比多增3500亿元，企业短期贷款同比多增2700亿元，票据融资同比少增2043亿元。
　　居民贷款需求仍然不足。2月，居民贷款负增6507亿元，同比少增2616亿元，居民中长期贷款和短期贷款均呈现走弱态势。受春节假期影响消费需求相对偏弱，而房地产市场仍然处于低迷阶段，居民加杠杆意愿相对不足。
　　2月，M1同比增长5.9%，增速较前值提高1.0 pct；M2同比增长9.0%，增速持平前值；M1、M2增速剪刀差有所收窄，这与权益市场相对活跃以及财政支出扩大有关。当月居民存款同比多增2.50万亿元，企业存款同比少增1.76万亿元，非银存款同比少增1.44万亿元。
　　前期出台的结构性工具增量政策与财政政策协同效应加强，支持中小微企业、科技创新、绿色升级与健康产业等方向，为企业贷款需求回升提供动能，后续可观察结构性政策对信贷需求拉动的持续性，以及房地产需求端政策下居民贷款需求修复情况。
　　投资建议
　　随着政策性工具与财政政策协同发力，企业中长期信贷需求有望继续修复。当前银行股高股息配置价值显著，在市场风格均衡化调整下，银行股有望实现估值修复。建议关注具有更高防御价值的国有大中型银行，以及经营确定性较强的区域行，推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求持续走弱；资产风险过快释放。