核心观点：
　　本期海关公布外贸数据，结合1月货物服务贸易数据，我们点评如下：
　　人民币升值无碍出口表现，出口强势开局。年初人民币大幅升值，但出口韧性十足。受全球经济景气度偏高，2月出口受春节因素扰动显著弱于季节性，我国对非洲、东南亚、欧盟等市场出口快速增长，驱动1-2月出口同比增长21.8%（美元计价），表现显著超市场预期。
　　1月货物贸易资金季节性流出，但流出比例大幅收窄。季节性角度，春节前企业集中完成订单出口，而回款存在一定滞后性，因此1月未结汇贸易资金（外管局-海关口径贸易顺差）通常呈净流出。但年初人民币强势带动套利交易回报率大幅回落，有效抑制贸易资金外流压力，使得流出比例降至2022年以来最低水平。1月未结汇的贸易净流出1,628亿元，同比去年大幅回落1,950亿元；从流出比率来看，（海关外管局口径）/海关口径贸易差额比率为19%，同比去年回落17PCT。
　　服务贸易逆差季节性走扩，但同比大幅收窄。1月服务贸易逆差1,235亿元，主要受年初企业商业服务需求进入淡季的季节性扰动环比去年12月走扩269亿元。同比来看，服务贸易逆差大幅收窄396亿元，核心驱动因素为旅游服务净流出收窄358亿元：一是春节错位效应，境外消费支出减少，旅行项下流出同比收窄287亿元；二是入境游政策持续发力，入境旅游收入同比提升，旅行项下流入同比走扩71亿元。
　　外汇存款增量同比回落，外汇占款重回正增长，对基础货币形成有效补充。年初购汇额度更新后，人民币升值下购汇需求同比减弱，1月境内外汇存款增加1,174亿元，同比少增989亿元。1月外汇占款增长531亿元，占期末基础货币余额0.13%，对境内流动性形成一定补充。
　　跨境流动性展望：短期扰动显现，长期趋势向好。短期来看，美元强势可能阶段性抑制跨境资金回流。汇率角度，市场风险偏好变化与油价上涨共同驱动美元避险及交易需求提升，人民币升值节奏预计阶段性缓和。中美利差角度，能源价格上涨对中美央行降息空间形成双向制约，中美利差预计维持震荡格局。海外，3月以来美债供给规模再次加速扩张，通胀再度抬头、经济放缓、美债供给规模再次加速扩张威胁美债信用加速市场抛售美债避险；国内，实体信贷需求正处于恢复趋势中，随着两会支持性财政政策落地，财政发力支撑内需、出口强势拉动外需，国内长债利率有望向上突破前期震荡区间上沿。长期来看，资本流向的底层逻辑仍为安全性驱动。中东动荡持续时间越长，美元货币体系的不稳定性将持续上升，最终将推动资本向人民币资产流入，而这一进程仍取决于金融基础设施开放速度。
　　风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。