事件：
　　2026年2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，社融存量增速为8.2%，与上月持平；当月新增人民币信贷9000亿元，同比少增1100亿元。
　　一、对公投放为核心支撑，票据压降延续
　　受春节假期错位影响，2月信贷投放呈现季节性波动，当月新增人民币信贷9000亿元，同比少增1100亿元。剔除春节因素，合并1-2月数据来看，前两月新增人民币贷款合计5.61万亿元，同比少增5300亿元，月度间投放节奏整体平稳。
　　1、对公端为信贷投放核心支撑，票据持续压降以优化定价与结构。
　　2月单月企业端贷款新增1.49万亿元，同比多增4500亿元；1-2月对公贷款累计新增5.94万亿元，同比多增1200亿元，开年对公投放韧性充足，是支撑信贷总量平稳的核心抓手，结构上持续呈现清晰的“压票据、保实体”特征：
　　一是企业短期贷款同比多增2700亿元，主要受春节前企业集中发放薪酬奖金、节前经营性备货资金需求提升带动，企业日常经营周转的资金需求有所回暖；二是票据融资同比多减2043亿元，或源于延续1月压降票据的操作思路，通过压缩低收益票据规模，为高收益一般性贷款腾挪额度，票据与短贷的“跷跷板”效应显现；三是企业中长期贷款同比多增3500亿元，延续开年以来的平稳投放态势，后续实体信贷需求的可持续性仍需持续跟踪观察。
　　2、居民端信贷季节性走弱，加杠杆意愿仍待提振。
　　2月单月居民端贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元；1-2月居民贷款累计减少1942亿元，同比多减2489亿元，开年居民端信贷修复力度仍偏弱。分期限来看，2月居民中长期贷款同比多减665亿元，前两月累计同比少增2131亿元；居民购房意愿和按揭加杠杆动力或仍然不足，按揭需求尚未出现实质性改善。短期贷款2月同比多减1952亿元，前两月累计同比少增358亿元，2月回落主要受春节长假后居民集中还款的季节性因素影响。整体来看，居民端信贷仍是当前信用修复的核心短板。
　　二、宽信用节奏平稳，社融结构多点发力
　　2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，月末社融存量增速稳定在8.2%，与上月持平，宽信用节奏整体保持平稳，结构上呈现“财政托底、实体补充、表外回暖”的特征。
　　2月政府债券净融资1.4万亿元，占当月社融增量的59%，虽受去年高基数影响同比少增2903亿元，但1-2月累计政府债券净融资达2.38万亿元，财政发力继续托底经济。表外融资方面，2月委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别同比多增47亿元、639亿元、1232亿元，存量票据消耗降低。直接融资方面，2月企业债券、股票融资分别新增1521亿元、454亿元，同比少增181亿元、多增378亿元。
　　三、存款呈现季节性分化，M1增速回升剪刀差持续收窄
　　M1增速持续回升，资金活化趋势延续。2月M2同比增速持平于9.0%，当前货币政策稳健适度的基调未发生变化；M1同比增速环比提升1.0个百分点至5.9%，延续1月以来的回升态势，M2-M1剪刀差较上月收窄1个百分点至3.1%，实体部门资金活化趋势逐步显现。
　　存款季节性分化显著，1-2月累计增长平稳。2月人民币存款新增1.17万亿元，同比少增3.25万亿元，受春节假期错位因素影响，月度存款呈现季节性分化。合并1-2月数据来看，前两月人民币存款累计新增9.26万亿元，较去年同期多增5200亿元，开年存款整体保持平稳增长。分部门来看，2月非金融企业存款减少2.65万亿元，同比多减1.76万亿元，或受春节假期企业集中向居民发放薪酬、奖金的季节性因素影响，形成阶段性的存款向居民部门分流；居民户存款增加3.11万亿元，同比多增2.5万亿元，与企业薪酬发放带来的资金转移形成匹配；财政存款减少3500亿元，同比多减1.61万亿元，反映出开年财政支出节奏持续加快；非银行金融机构存款增加1.39万亿元，同比少增1.44万亿元，整体保持平稳波动。
　　风险提示：
　　1）经济增长恢复不及预期；
　　2）居民信贷需求持续低迷；
　　3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。