银行板块个股表现与资金流向：1）板块表现：2月份银行板块录得下跌-0.55%，跑输沪深300指数0.64个百分点，在31个申万一级行业中排名第28名。2）个股表现：2月涨幅前三的银行个股分别为南京银行（+6.84%）、华夏银行（+5.52%）和上海银行（+4.76%），换手率较高的银行分别为青岛银行（51.80%）、西安银行（37.35%）、郑州银行（28.65%），月成交额占其自由流通市值比例来看，排名靠前的分别为青岛银行（53.3%）、西安银行（37.8%）和厦门银行（29.9%）。3）资金流向：2月份机构资金受春节前收益兑现、调仓等因素影响，整体呈流出状态，散户资金受开户数量较多、交易较为活跃等因素影响流入较多。从银行板块来看，机构资金也呈流出状态，主要体现在城商行板块，而散户资金入场，多流入城商行与股份行板块。
　　宏观层面资金较为宽松，央行投放资金规模同比位于高位。1）利率：DR001、DR007分别环比下降0.3bp、1.4bp至为1.33%、1.49%，DR007偏离OMO7D幅度环比1月收窄1.4bp至9.12bp，也是2023年以来2月份首次环比收窄，反映出当前资金较为宽松。2）央行投放：2月央行延续MLF增量续作，净投放额为3000亿元；同时买断式逆回购净投放额为6000亿元，合计净投放9000亿元，位于近年高位。
　　市场资金：理财、公募规模稳步增长，北向资金持仓市值增加。
　　理财：1）存量：wind口径下，截至2月底，存续产品数量为4.28万只，存续规模为29.80万亿元，同比增长14.6%，单月理财规模增长1376.23亿元，环比1月多增1819.63亿元。其中固定收益类产品占比为97.39%，混合类占比为2.57%。2）新发：预计受春节假期影响，2月份新发理财产品数量为2243支，环比减少483支，新发规模为4387.96亿元，环比下降1292.11亿元。从新发产品来看，投资性质仍以固定收益类产品为主，新发规模为4323.56亿元；期限结构中长期限产品占比提升，1年期及以上产品占比同比+4.6个百分点；风险等级仍以中低风险产品为主，R2级别规模占比为87.3%。3）持仓银行市值测算：根据4Q25wind口径与监管口径差异比例，测算2月末市场理财资金规模约为35.77万亿元，假设底层资产投资结构延续4Q25的结构，二级权益资金按照自由流通市值占比投向银行板块，测算持仓银行市值约为74.8-149.6亿元。
　　公募基金：1）存量：截至2月末为37.23万亿元，同比增长12.9%，增速环比下降0.3个百分点，其中股票型、混合型、债券型、货币基金分别占比14.56%、10.04%、29.69%、40.30%。单月公募基金规模增长92.05亿元，其中股票型、混合型、债券型、货币基金单月规模增量分别为-769.18、+249.41、+272.95、+99.59亿元。2）新发：预计受春节假期影响，2月份新发公募基金份额为228.03亿份，同比下降74.3%，其中FOF基金新发份额为91.06亿份，占比为39.93%，位于近年最高水平，股票型、债券型、混合型新发份额占比分别为24.95%、20.45%、14.67%。3）持仓银行市值测算：截至2月底，主动、被动基金规模分别为4.02万亿元、4.85万亿元，假设持仓结构延续4Q25持仓结构，测算持仓银行市值分别为392.0亿元、1088.1亿元，合计持仓规模为1480.1亿元。
　　北向资金：截至2月末，北向基金持仓总市值为2.74万亿元，同比增长23.74%，单月新增377.52亿元。从持仓银行板块市值来看，截至2月末为289.09亿元，单月新增5.51亿元，占总持仓比例为1.06%，环比增加0.01个百分点。
　　存款流向：1月份居民存款、企业存款分别新增2.13万亿元、2.61万亿元，同比分别-3.39、+2.82万亿元，合计同比少增5740亿元。根据前述统计，1月理财同比少减284.5亿元，公募同比多减4812.6亿元，测算保费收入同比多增354.3亿元，直接流向资本市场的散户资金同比多流入3353.2亿元。
　　综上所述，从宏观层面来看，资金利率的下行、央行向市场投放资金规模的增加反映出目前银行间流动性维持合理充裕，资金面较为宽松，有利于缓解银行负债端资金成本，稳定息差预期，改善行业基本面。从市场资金来看，机构资金方面，为消除春节假期错位的影响，合计今年1-2月份新增理财、公募规模为932.8亿元、-4464.3亿元，分别同比少增2606.2亿元、5755.3亿元，公募基金主因股票型基金下滑较多，也对应2月份机构资金流出二级市场；直接流入资本市场的资金方面，1-2月份上交所开户数量较多，散户资金入市规模也较大，1-2月散户资金合计流入资本市场1.1万亿元，同比多流入791亿元。对于银行板块而言，机构资金仍为银行股配置的主要力量，2月份受春节假期影响，机构资金的扰动使得银行板块小幅下跌，但预计后续资金面的稳定带来的修复定价的过程仍会缓慢持续。
　　投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东