核心观点：
　　本期:2026/3/9~3/15,上期:2026/3/2~3/8,下期:2026/3/16~3/22。
　　3月10日，金融时报发布文章《适度宽松的货币政策怎么干？一文详解》，我们认为该文章向市场传达出降准降息预期走弱信号，具体如下：
　　（1）降准降息预计做好“相机抉择”。（2）个人房贷利率水平已接近美、英、日“零利率”时期平均水平。（3）信贷利率已处历史低位，呵护银行息差仍为重要目标，后续降低融资成本，将更多通过规范市场行为，降低中间费用实现。（4）总量上保持银行间流动性充裕，坚持不搞“大水漫灌”，支持银行补充资本金、引导银行负债端成本下行。
　　央行动态：本期央行公开市场共开展1,765亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期2,776亿元，国库现金定存到期1,500亿元，整体实现净回笼2,511亿元。本期央行公开市场操作以小额微调为主，银行间流动性均衡充裕，资金利率稳中有升，截至3月13日，R001、R007较上期末+0.34BP、+1.13BP至1.39%、1.50%，DR001、DR007较上期末+0.22BP、+4.67BP至1.32%、1.46%。下期16日（周一）适逢缴税、缴准、6,000亿元6M买断式逆回购到期，央行预告将于16日开展5,000亿元买断式逆回购续作，整体净回笼1,000亿元；同时，叠加政府债净缴款回正和超1万亿元同业存单到期，预计流动性边际收敛，资金利率有所上行；此外，20日为LPR报价日，预计维持不变。
　　NCD利率：本期末1M、3M、6M、9M、1YAAA级NCD到期收益率分别较上期变动+0.8bp、-0.5bp、-1.0bp、-0.7bp、-1.8bp。
　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y较上期末分别变动-0.9bp、+0.8bp、+2.8bp、+3.3bp、+8.5bp。本期债市受1-2月进出口数据表现强劲、2月通胀向好、金融时报发文降准降息预期弱化、外围地缘冲突局势升级以及同业存款自律加强影响短端走强、长端走弱。下期预计债市利率受2月社融数据企业中长期信贷回暖、石油价格波动引发通胀预期等影响震荡上行。往后看，预计内需拉动下宏观经济复苏与上游输入性通胀对长期利率影响可能逐步加强，关注长债利率上行风险。
　　票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动+7bp、+10bp、+6bp。本期为3月第2周，大行转贴买入票据意愿疲软且对外积极出票，股份制银行和非银机构为主要卖家。当前票据市场供大于求，银行配置需求整体偏弱，或反映3月信贷投放预期向好，关注后续情况。
　　下期关注：税期扰动和3月LPR。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。