1~2月企业贷款同比多增，居民部门继续降杠杆
　　合并观察1-2月金融数据，企业部门的信贷需求表现良好，居民部门的需求依然非常疲弱。从总量角度，1-2月合计新增人民币贷款5.61万亿元，在去年高基数下同比少增5300亿元。今年银行业进一步淡化规模情结，更强调均衡投放，信贷增量同比少增符合预期，在经济结构转型的背景下，叠加政府债券置换影响，2月末人民币贷款同比增速进一步下降至6.0%，符合市场预期。1-2月社融同比多增3162亿元，主要依靠未贴现银行承兑汇票，而政府债券增量同比接近持平。
　　居民贷款经历春节后规模明显收缩，2月末同比增速下降至0.2%。1-2月合计来看，短期居民贷款收缩3596亿元，同比小幅多减，观察此前信贷收支表明细数据，去年四季度至今年1月居民短期消费贷款（信用卡、消费贷等）持续收缩，反映消费金融需求低迷，消费贷财政贴息的效果不明显。居民中长期贷款依然同比明显少增，房地产市场的二手房等结构性回暖不足以拉动按揭贷款增长。考虑去年3月居民贷款新增金额基数较高，我们预计今年3月末居民贷款同比增速面临转负的压力。
　　从前期披露的区域信贷数据观察，各省分化依然非常显著，江苏、四川、浙江、山东等经济大省增速依然明显高于全国。今年核心省份的重大项目投资继续保持强度，优质区域城商行的贷款增速保持领先，但非上市中小银行的扩表压力加重。
　　本周银行指数累计上涨1.5%，相较沪深300/创业板指数超额收益1.3%/-1.0%
　　本周市场风险偏好继续下行，银行指数取得超额收益。虽然创业板指数反弹，但市场波动率较大，投资者对海外地缘因素造成滞胀风险的担忧上升。红利相关指数基金单周迎来明显净流入，反映部分机构资金调整配置策略。个股层面，板块呈现普涨态势，业绩预期向好的渝农商行、杭州银行涨幅居前。当前时点，我们继续看好银行股估值修复，经历半年以上充分调整，PBROE估值低、业绩趋势向好、资金面压力逐步消化。重点推荐浙江省/江苏省/山东省优质城商行，杭州银行/江苏银行/南京银行/齐鲁银行/青岛银行/苏州银行/宁波银行，建议关注低估值、高股息、可转债转股空间大的兴业银行。
　　资金层面，本周沪深300、上证50等宽基指数基金依然维持净流出的态势，流出规模相比上周小幅收窄。银行相关指数基金在上周迎来净流入后，本周净流出6亿元，而红利相关指数基金明显净流入25亿元，反映部分机构的配置风格切换。
　　随着银行板块上涨，A股国有大行股息率下降，但依然处于有吸引力的水平。截至3月13日，六大国有行A股平均股息率4.19%，相较10年期国债收益率利差238BP，H股平均股息率上升至5.36%，H股相对A股平均折价率22%，折价率较上周回升。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。