考虑到汽车补贴下发后，汽车消费需求恢复不及预期，以及行业竞争加剧带来的产品价格压力，我们下调公司26/27年营业收入和利润预测，预测公司25–27年营业收入为32.7/42.6/58.2亿元，净利润为3.0/6.2/10.6亿元。尽管短期汽车行业需求复苏节奏有所放缓，但我们仍然认为公司在激光雷达行业长期积累的技术优势和规模化量产能力帮助公司形成了较强的竞争能力。随着智能驾驶持续升级以及机器人应用场景不断拓展，公司在核心光学架构、芯片设计及系统集成方面的技术优势有望持续转化为产品竞争力，并支撑公司在行业中的领先地位。综合考虑公司长期成长空间，我们维持“买入”评级。
　　ADAS领域：部分客户销量不及预期带来AT系列产品增长不及预期。
　　2026年一季度汽车补贴政策落地后，终端汽车消费需求恢复节奏弱于市场此前预期，部分车企销量表现不及预期，对上游零部件需求形成一定阶段性压力。同时，下游客户均面临较大的价格竞争压力，导致降价向上游传导，也对公司的毛利率造成了一定压力。但从中长期来看，我们仍然看好高阶智能驾驶落地带来的传感器需求增长。随着L3级别智能驾驶在今年底及明年逐步进入量产阶段，车辆对冗余感知能力的要求将明显提升，补盲激光雷达的配置需求有望快速增长，从而带动单车激光雷达价值量进一步提升。我们认为下游客户对补盲激光雷达的需求将为公司2H26和2027年的增长提供更强的动力。
　　Robotics领域：新应用场景持续落地放量。
　　机器人及Robovehicle市场需求保持较快增长，正逐步成为公司的重要增量来源。在机器人细分市场中，割草机器人激光雷达延续高速增长，下游客户正加速拓展欧美等市场，持续拉动对高性能激光雷达产品的需求。在仓储机器人、服务型机器人及测绘机器人等领域，公司产品亦逐步实现多样化应用，应用覆盖范围不断扩大。在Robovehicle领域，随着Robovan、Robotruck、Robobus等细分场景逐步推进商业化落地，相关应用正从示范运营向规模化部署过渡，公司凭借在机械旋转激光雷达等产品上的技术积累及量产经验，有望在多类型无人作业与运输场景中持续拓展客户群和应用边界，进一步提升产品渗透率并打开长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26/27年营业收入和净利润预测，预计公司25–27年营业收入为32.7/42.6/58.2亿元（前值32.7/47.3/63.9亿元,26/27年营业收入调整-10.0%/-8.9%），净利润为3.0/6.2/10.6亿元（前值3.0/7.1/11.0亿元，26/27年净利润调整-12.9%/-3.5%）。我们仍长期看好公司在激光雷达领域持续的领先优势，认为公司在激光雷达数控芯片、收发芯片等核心芯片设计领域具备明显技术壁垒。基于此，我们给予公司2026年7.2x PS估值（基于可比公司一致预期均值4.8x PS的50%溢价，前值为2026年7.2x PS估值溢价30%，提升溢价主因公司在数模转换芯片和控制芯片的集成技术开始在新产品上量产应用，帮助公司持续提升成本控制能力），目标价28.40美元（前值30.72美元），维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车消费复苏不及预期，行业竞争加剧，供应链压力向上传导，机器人需求不及预期。