博通发布FY26Q1财报，公司FY26Q1实现收入193.11亿美元，超此前指引的191亿美元，yoy+29%、qoq+7%，主因AI业务收入快速增长；实现净利润（GAAP）73.49亿美元，yoy+34%、qoq-14%，主要系毛利率环比下降1个pct；实现EPS（GAAP-Diluted）1.50美元。公司FY26Q1实现调整后EBITDA为131.28亿美元，对应EBITDA率约68%，盈利能力维持高位。实现Non-GAAP净利润101.85亿美元，Non-GAAPEPS为2.05美元。看好公司AI业务的快速增长，给予“买入”。
　　半导体解决方案：AI业务持续放量，非AI业务整体平稳
　　公司FY26Q1半导体解决方案业务实现收入125亿美元，yoy+52%、qoq+13%。其中AI相关业务收入达84亿美元，yoy+106%，主要来自定制AI加速器与AI网络产品的快速增长。公司预计27年当年AI芯片收入有望超过1000亿美元，并已锁定先进制程晶圆、HBM及基板等关键组件产能，覆盖FY26–FY28，为后续放量提供保障。非AI业务FY26Q1实现收入约41亿美元，同比基本持平，整体趋于平稳。
　　AI业务展望：ASIC业务延续高增，AI网络需求快速增长
　　在XPU业务方面，公司FY26Q1收入同增140%。公司披露当前已与六家客户开展定制AI加速器合作，项目推进顺利。分客户看，管理层提及：GoogleTPU需求在2027年及以后保持强劲；Anthropic的TPU算力需求预计将从2026年约1GW提升至2027年超过3GW；Meta Asic持续推进，2027年部署规模有望达到数GW；OpenAI预计2027年开始规模部署其第一代XPU，算力需求超过1GW。整体来看，公司预计主要客户定制加速器算力需求在2027年将接近10GW。在AI网络方面，公司FY26Q1AI网络收入yoy+60%，占AI收入约三分之一。随着AI集群规模持续扩大，公司预计AI网络业务占AI收入比例将在FY26Q2提升至约40%。管理层表示，100Tbps Tomahawk6交换机需求持续旺盛，并计划于2027年推出下一代Tomahawk7，以延续技术领先。
　　基础设施软件：整体保持稳定
　　公司FY26Q1基础设施软件业务实现收入67.97亿美元，yoy+1.4%、qoq-2%。管理层在电话会上强调，VMware Cloud Foundation（VCF）作为数据中心连接硬件与AI软件的重要平台，在AI数据中心架构中扮演关键角色。我们认为，伴随企业侧AI应用逐步落地，未来VMware相关产品的需求有望持续提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司AI相关业务收入增长能见度提升，我们上调FY26-28年归母净利润（Non-GAAP）预测为503/735/1071亿美元（分别上调8%/15%/17%），根据VA一致预期，可比公司26年PE均值为33.9x，考虑到公司Asic与网络业务长期具备竞争优势，预计将快速增长，给予公司FY26年37xPE，对应目标价380.73美元（前次388.35美元，对应26年40.5xPE，目标价下调主因可比公司估值下行），给予“买入”。
　　风险提示：下游需求波动；市场竞争加剧。