事件：
　　博通（NASDAQ：AVGO）发布FY2026Q1季报，营收193.11亿美元，同比+29%/环比+7%，毛利率76.99%，同比-2.11pcts/环比-0.94pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY26Q1营收创历史新高，受益AI半导体业务预计后续增长势头将加速。
　　FY26Q1营收193.11亿美元，创历史单季新高，同比+29%/环比+7%，略超此前指引（约191亿美元），营收增长主要由AI半导体业务驱动，随着定制AIXPU在六家客户中进入下一阶段部署，预计增长势头将进一步加速；毛利率76.99%，同比-2.11pcts/环比-0.94pct，符合此前指引（76.9%），调整后EBITDA为131亿美元，占营收的68%，高于此前67%的预期。
　　2、AI业务高增超此前预期，网络需求同样强劲Q2营收将占AI业务40%。
　　1）半导体部门：营收125.15亿美元，同比+52%/环比+13%，占总营收65%。毛利率约为68%，运营支出为11亿美元，运营利润率为60%，同比+2.6pcts。其中，①AI业务：营收84亿美元，同比+106%，远超此前预期，预计二季度这一势头将进一步加速。另外，AI网络的需求正在加速增长，Q1 AI网络营收同比增长60%，占总AI营收的三分之一。Q2预计AI网络将进一步加速并增长至总AI营收的40%；②非AI业务：营收41亿美元，同比持平。企业网络、宽带服务及存储收入的增长被无线业务的季节性下滑所抵消。2）基础设施软件：营收67.96亿美元，同比+1%/环比-2%，占总营收35%。毛利率为93%，运营费用为9.79亿美元，运营利润率为78%，同比+1.9pcts。本季度订单量持续强劲，总合同价值超过92亿美元，ARR同比增长19%。
　　3、FY26Q2营收指引高增，AI业务为主要驱动力预计实现翻倍增长。
　　FY26Q2营收指引约为220亿美元，同比+47%/环比+14%，预计合并毛利率约为77%，同比-2.38pcts/环比持平，预计调整后EBITDA占营收的比例约为68%。1）半导体部门：营收预计为148亿美元，同比+76%/环比+18%，其中AI业务营收预计为107亿美元，同比+140%，非AI业务营收预计为41亿美元，同比增长约4%；2）基础设施软件：营收预计为72亿美元，同比+9%/环比+6%。
　　4、27年AI芯片收入将超1000亿美元，公司具备距离可行的400G铜缆方案。
　　1）XPU业务：公司的六个主要客户（包括谷歌、Meta及新加入的OpenAI等）在XPU上持续加码，业务势头将持续强劲，预计2027年仅来自AI芯片的营收就将远超1000亿美元，并且已经确保了到2028年的关键供应链产能，2027年的总交付量预计将接近10吉瓦。①谷歌：TPUv7需求强劲，预计在2027年及以后下一代TPU的需求会更加强劲；②Anthropic：2026年公司已顺利为其启动1吉瓦的TPU算力部署，2027年这一需求预计将激增至超过3吉瓦；③Meta：MTIA路线图依然充满活力，目前正在出货，对于其下一代XPU，公司将在2027年及以后扩大到多个吉瓦的规模；④对于第四和第五个客户：今年看到了强劲的出货量，并预计在2027年将实现翻倍以上增长；⑤第六个客户OpenAI：预计OpenAI将在2027年大规模部署第一代XPU，算力规模超过1吉瓦。2）网络业务：Scale Out方面，公司率先上市的100Tbps Tomahawk 6交换机以及200G 30s产品，今年各类超大规模云厂商对其需求正在加大，下一代Tomahawk 7性能将实现翻倍；Scale Up方面，随着客户集群规模不断扩大，公司凭借200GDAC方案，具备独一无二的优势，能够让客户继续使用DAC。关于铜缆与CPO，在Scale Up上客户会尽量倾向于使用DAC，因为其时延最低、功耗最低、成本也最低，在Scale Out上公司已有可跑400G且能保证传输距离的铜缆方案。公司在CPO上也是领先者，但预计今年与明年大概率都不会大规模应用。
　　风险提示：竞争加剧风险、贸易摩擦风险、景气度变化风险、宏观形势风险