固定收益/银行1Y短端信用债收益率创新低——信用分析周报：本周信用热点事件：部分成员银行参加市场利率定价自律机制会议。本周AA+通信、非银金融行业信用利差较上周大幅走扩，AA+机械设备行业信用利差较上周小幅走扩，其余不同行业不同评级的信用利差波动幅度均不超过10BP。城投债方面，本周不同期限的城投信用利差均在3BP以内小幅波动。产业债方面，本周除1YAAA、AA以及3YAAA可续期产业债利差小幅走扩，其余期限产业债信用利差较上周均有不同程度压缩。银行资本债方面，本周3Y以内银行二永债信用利差较上周大多小幅压缩，5Y及以上长端信用利差大多小幅走扩。信用债“资产荒”背景下，利率持续低位震荡、资本利得博弈难度加大，我们建议关注高票息资产的稳健收益价值。产业债方面，晋能电力、云南能源、晋能煤业3-5Y公募非永续高票息产业债均在100亿元以上，且主体评级以AAA为主，或可作为增厚组合收益的重点标的。银行二级资本债方面，对于3-5Y高票息二级资本债，我们建议可主要关注广发银行、民生银行、浦发银行、天津银行、渤海银行、四川银行、恒丰银行、徽商银行等主体。其他金融债方面，平安人寿、信达资管、国信证券、泰康人寿3-5Y高票息金融债规模均在150亿元及以上，可适当关注以上主体存量债项的票息价值。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。
　　固定收益/银行2月金融数据如何解读？——2026年2月金融数据点评：2月金融数据：新增贷款9000亿元，社融增量2.38万亿元。2月末，M2达349.2万亿，YoY+9.0%；M1YoY+5.9%；社融增速8.2%。2月新增贷款同比少增，个贷显著负增长。2026年2月末新口径M1增速5.9%，较上月末上升1.0个百分点，或主要是由于春节错位（对M0同比增速影响较大）及股市成交活跃。2月末M2增速9.0%，环比持平。2月份社融增量2.38万亿（2025年2月社融增量2.23万亿），同比小幅多增，多增主要来自对实体经济RMB贷款及未贴现银行承兑汇票。长债调整或是机会，建议把握波段操作机会。我们预计2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%震荡。当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。
　　风险提示：出口或超预期，引发债市阶段性调整；经济超预期复苏可能导致债市大跌；理财或基金监管政策的影响。
　　非银银保新单销售景气度较高，25下半年公募基金保有规模数据出炉——非银金融行业周报：保险板块，1-2月银保渠道新单保费达2814亿元，同比增长21.7%；累计期缴新单保费1331亿元，同比增长21.0%。我们认为：1）在26年春节效应错位情况下，2月银保新单实现正增长体现行业景气度较好。2）头部险企增速优于行业。“老七家”前2月银保期缴新单合计增速约70%，显著快于行业整体。中期来看，看好头部险企在“报行合一”与分红险转型下的价值修复与市占率提升。期货行业1月营收超预期，且单月净利润数据为2021年以来单月最高水平，环比营收基本持平但净利润大增160%，盈利情况明显改善，主要系近月大宗商品价格受政策、地缘与供需影响震荡显著加剧，直接推升期货市场活跃度。我们看好期货公司26年一季度业绩表现，建议关注南华期货。
　　风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期
　　北交所聚氨酯行业MDI、TDI、TPU等价格上涨，北交所一诺威有望受益于产业链涨价——北交所消费服务产业跟踪第五十五期：我国聚氨酯产品消费规模位居全球首位，近期全球异氰酸酯头部企业提价动作频繁。根据DT新材料公众号信息，2026年2月17日亨斯迈宣布对美国市场的MDI产品涨价260美元/吨，聚醚产品涨价110美元/吨。据率捷咨询公众号，此轮TPU报价抬升，既有中东局势推高原油与能源价格后向化工链条传导的外因，也有过去一段时间行业利润被持续压缩后，厂家希望借节后窗口重新修复价格体系的内因。根据百川盈孚数据，2025年11月12日山东地区TPU薄膜为1.33万元/吨，2026年3月13日已升至1.60万元/吨，上涨幅度达20%。北交所一诺威是专业的聚氨酯原材料规模化生产企业，公司旗下CPU产品为全国制造业单项冠军，在聚氨酯行业的细分领域具备一定领先优势，我们认为公司有望受益于聚氨酯产业链价格上涨。2025年公司营收达75.00亿元（yoy+9.37%），归母净利润达1.90亿元（yoy+7.75%）。本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值-3.09%。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。
　　金属新材料美伊冲突升级油价上涨，通胀预期抬升致贵金属震荡走弱——贵金属双周报：贵金属板块：黄金白银价格震荡偏弱。我们认为主要原因包括：1）美以伊三方军事行动明显升级，并与黎巴嫩战线、海湾航运安全及地区代理力量交织，局势逐渐从局部军事对抗演变为影响全球能源与地缘政治格局的重大危机。2）美伊冲突致油价上涨，构成美联储降息变数。3）美国2月通胀数据显示出“表面温和、潜在风险上升”的格局。冲突升级后国际油价一度突破每桶100美元，在此背景下华