投资要点：
　　固定收益/银行  长债调整或是机会——3月债市投资策略：2月中上旬长债延续反弹，但2月底阶段性调整。2月底长债有所回调，或主要系上海房地产政策放松引发券商及基金等交易盘止盈，2月26日及27日券商及基金合计净卖出超长（剩余期限20Y以上）利率债403亿。我们认为，交易盘止盈或是机会，情绪企稳后长债收益率有望再度回落。当前，债券收益率曲线较为陡峭，城农商行负债成本虽大幅下行，但配5Y以内国债的利差较低，适度拉长久期才能获取较高的债券配置收益率。我们预计，2026年一季度城农商行负债成本率不少降至1.6%以下，配10Y以上政府债券有较好的利差。负债成本下行预计将提升银行配置政府债券的动力。由于险资可能对股市较乐观，超长债配置节奏偏慢。央行买债规模扩大，跨年及跨春节已过，资金利率有望低位低波动。长债调整或是机会，建议把握波段操作机会。我们预计2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%震荡。当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。
　　风险提示：出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能继续大涨，年金等机构资金或继续从债市流向股市。
　　固定收益/银行  关注3月利差压降的结构性机会——信用分析周报：本周信用热点事件：（1）中国人民银行等四部门联合发文助力乡村振兴；（2）香港特区政府财政司司长提出完善离岸人民币债券市场等几点举措。本周AA+休闲服务行业信用利差较上周大幅走扩，AA采掘、AA+商业贸易、纺织服装行业信用利差较上周大幅压缩，其余不同行业不同评级的信用利差波动幅度均不超过5BP。城投债方面，本周不同期限城投信用利差较上周均有小幅压缩。产业债方面，本周不同期限的产业债信用利差较上周波动幅度均不超过5BP。银行资本债方面，本周不同期限银行二永债信用利差0-5BP不等的走扩幅度。从城投债利差的历史分位来看，3Y以内短端城投利差均已压缩至2024年初以来的5%分位及以内，5Y以上长端利差仍有一定下行的空间；3-5YAA+产业债信用利差目前在60-71BP区间内，3-5YAA+二永债信用利差目前在53-68BP区间内，仍有一定压降空间，建议关注以上结构性利差压降机会。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。