投资要点：
　　北交所1月新股首日涨幅均值196%，网上申购资金平均突破9100亿元—北交所新股月度巡礼（2026年1月）：2026年1月有5家公司上市，募资额18亿元，约2025年募资额的四分之一;2026年1月北交所IPO节奏维持加速态势，预计后续IPO或延续该节奏。首日涨幅：2025年北交所IPO首日平均涨幅达到368%，较2024年显著提升。2026年1月5家新上市公司，首日平均涨幅达196%，环比有所下降，主要是大体量及传统行业IPO拉低了平均水平，整体有所降温。申购热度：从网上申购资金来看，2025年平均达6624亿元，而2026年1月平均达9103亿元、再创月度历史新高。网上中签率维持较低位，2026年1月均值为0.034%。打新竞争日益激烈，北交所新股稀缺性进一步凸显。储备情况：2026年1月有10家公司成功过会，预计过会到上市的流程周期大概3个月，新过会公司涵盖高端制造零部件、智能装备等领域，多家公司预计募资超4亿元。打新收益：我们测算中性场景下，预计未来一年1000/1500万元账户打新实际收益率分别有望达5.0%/4.7%。
　　风险提示：IPO审核政策与周期风险、市场打新积极性风险、测算数据存在偏差的风险
　　海外/教育研究AI时代的能源重构与金融基础设施升级——2026年海外策略报告：过去一年，特朗普政府重返白宫后，美国宏观政策环境发生变化。行政层面，政府通过高频行政令迅速统一政策方向，在移民、监管、能源与社会治理等领域修改前任政府路径，联邦治理从“程序导向”回归“结果导向”；经济层面，政策重心转向增长、产业与资源安全，放松监管、强调本土制造与基础设施；对外层面，“美国优先主义”再度主导贸易与外交框架，关税、供应链安全显著升温。在这一政策组合下，美国经济的两类底层约束开始加速显性化：一是能源与基础设施对新一轮技术扩张的制约，二是传统金融体系对数字经济运行效率的掣肘，这也成为2026年市场最重要的结构性变量之一。AI的规模化应用正以前所未有的速度重塑能源需求结构。金融创新正进入与传统金融深度融合的新阶段。中长期维度下，我们继续看好黄金作为组合的核心配置，用以对冲宏观不确定性与信用波动；在市场情绪阶段性过于乐观、风险溢价被显著压缩时，倾向于通过波动率相关资产进行防守；而在市场情绪转向谨慎、风险偏好回落的阶段，则更看好AI能源与数字经济相关的风险偏好主线，包括核电、铀、储能等具备结构性成长较高确定性的方向。
　　风险提示AI算力与电力需求不及预期的风险、能源与算力基础设施落地节奏存在不确定、金融创新监管与市场环境变化的风险、关于市场规模测算偏差的风险
　　食品饮料巴比食品(605338.SH)点评：2025年经营平稳收官，新店型加速开店可期：业绩预告：2025年公司实现营收18.6亿元，同比+11.2%，实现归母净利润2.73亿元，同比-1.3%，实现扣非归母净利润2.45亿元，同比+16.5%。其中，归母净利润下滑主要系公司间接持有的东鹏股价波动造成公允价值变动收益和投资收益同比减少0.94亿元。近期，公司在多地召开加盟商大会,全力推广小笼包新店型，期间多位加盟商反馈新店型带来日销大幅增长以及较高的毛利率。其次，根据公司2月公众号内容，全国门店数量近6000家，26年积极推进开立1000家新店的目标，其中小笼包新店型优势突出，春节后有望迎来加速开店。
　　风险提示。原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题
　　交运密尔克卫(603713.SH)深度：物贸一体构筑壁垒，需求蓄势成长可期：密尔克卫是国内危化品供应链领军企业，历经二十余年发展，已形成“综合物流+化工品分销”双轮驱动格局，构建了覆盖国内六大战区、延伸至亚太等地区的全球化服务网络。凭借自建与并购并举的扩张模式，截至2024年末，公司积累了逾60万平方米专业化学品仓库及自有运力资源，与巴斯夫、万华化学等行业龙头建立长期合作，截至2025H1有效客户超10,000家，物贸一体化协同效应持续释放，支撑公司业绩稳步增长。行业随化工增产持续扩容，龙头或具备成长空间。目前危化品物流行业仍呈现“小散弱”格局，我们粗略计算下2024年CR3仅0.62%，随着中小合规能力不足的企业加速出清，市场份额或向具备资质、网络与规模优势的头部企业集中，行业集中度提升空间广阔。复制海外龙头成长路径，并购+协同有望打开长期空间。
　　风险提示。1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变动影响公司扩张节奏；3）危化品运输事故风险。
　　电子京东方A(000725.SZ)首次覆盖：半导体显示行业领跑者，格局优化凸显盈利拐点：公司历经30余年发展，已成为全球显示面板龙头之一。公司以半导体显示为核心，物联网创新、传感器、MLED和智慧医工四大高潜航道协同发展，构建了“1+4+N+生态链”战略框架。2025年上半年，公司显示器件营收占比超八成，创新业务持续放量，业绩延续增长态势，在复杂的国际环境和激烈的市场竞争下具备较好的经营韧性。公司预计2025年资本开支、折旧双达峰，业绩或将进入良性增长区间。LCD业务：行业格局持续优化，LCD业务迈