固定收益  银行自营债券投资有何特征：银行自营金融投资项目通常包含以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融投资（FVTPL）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融投资（FVOCI）及以摊余成本计量的金融投资（AC）。截至25Q3，42家上市银行金融投资总规模为101.50万亿元。按报表科目划分，FVTPL账户规模13.23万亿元，占比13.0%；FVOCI账户规模29.87万亿元，占比29.4%；AC账户规模58.40万亿元，占比57.5%。银行自营所投资信用债主要放入FVOCI账户，所投资利率债主要放入AC账户。从不同类型银行金融投资规模占比（分账户类型）来看，大行、股份行三类账户规模占比相对平稳；城农商行AC类有所下降、城商行FVOCI类有所提升，这背后或表明银行自营投资由配置向交易思维转变、中小行资本利得博弈诉求更强。2025年债市或主要靠银行自营加大配置。根据中债登、上清所及上交所托管数据，截至25Q3银行自营债券持仓规模为96.5万亿元，较6月末（92.8万亿元）增加4%，主要债券投资品种为利率债。截至25Q3银行自营债券持仓占债券托管总量的48.21%，对债市定价有较大影响，但影响程度因券种而异。股份行为利率债二级交易主力，大行及政策性银行买卖规模较小。
　　风险提示：托管数据统计口径不同导致的数据精确度下降、资产端久期缩短与再投资风险、息差收窄风险
　　新消费  巨子生物(02367.HK)点评：全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批：根据公司微信公众号，全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品通过器审与药审联合审评正式获批。本次获批为公司获批的第二张医美三类医疗器械证。公司所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度，公司申报的首个三械医美产品重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维已于2025年10月获批，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，涵盖眉间纹、额头纹和鱼尾纹。当前公司已积累2个重组胶原医美三械产品，医美管线持续丰富，我们预计医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品获批后或带来较大边际催化弹性。
　　风险提示：化妆品行业竞争加剧风险；渠道竞争加剧风险；新品孵化风险。
　　公用环保，机械/建材建筑  合锻智能(603011.SH)首次覆盖：高端装备制造领军企业，尖端制造谋新篇：成形机床方面：公司是液压机国家标准、行业标准的主要起草单位；多个领域的优势产品在业内处于领先地位。色选机方面：子公司中科光电在智能分选行业全球市场份额达到top3。尖端制造：以核聚变为代表的尖端制造业务有望成为第三大板块。依托高端装备制造能力和经验，一方面公司深度参与核聚变项目装备制造，从参与预研至今已深耕4年有余，除中标合肥BEST项目真空标段以外，公司亦参与BEST项目偏滤器、包层及第一壁等相关设备预研。另一方面公司与李政道研究所签约，在极限制造领域开展战略合作，积极参与对接李政道研究所“高真空拍瓦飞秒激光传输腔室子系统”及“高真空综合靶室子系统”等项目。我们认为，随着行业招投标逐步放量，以核聚变装备为代表的尖端制造有望成为公司新的支柱。
　　风险提示:行业竞争风险、核聚变行业投资不及预期、回款不及预期与减值风险