汽车 2026年或是特斯拉Robotaxi无人化商业运营&FSD无监督版本落地之年——汽车行业双周报：展望26年的特斯拉Robotaxi/FSD，我们有以下几点研判：1）我们认为26年有望看到特斯拉Robotaxi无安全员运营+FSD无监督版落地+FSD在欧洲、东南亚等地区商业化加速；2）对于特斯拉Robotaxi最核心关注的应是车队规模扩张；如果特斯拉车队规模能迅速扩展到千台以上，或将说明L2直接实现L4的路径可行；3）VLA中的L可能是决定模型能力的关键，基础模型重要性或将持续提升；4）更强的算力支持更大参数量模型的端侧部署+更高帧率运行；线控底盘带来执行控制层更低的延迟，“算力扩张+底盘线控化”有望成为后续各家智驾能力进一步跃迁的硬件基础。建议关注Robotaxi运营服务商、数据积累丰富+技术路线选择近似特斯拉的头部智驾整车公司、大算力智驾芯片供应商、线控底盘头部供应商、大算力域控制器供应商、激光雷达、RoboX等。
　　风险提示：1）法规进展不及预期；2）竞争格局恶化；3）技术路线迭代风险。
　　北交所 总览2025年北交所并购重组全景，产业链整合助力新质生产力深化发展——北交所收并购周跟踪第七期：2025年，北交所股权交易呈现“量减质升”特点，新兴领域重要并购案频出。全年共发生股权交易事件58起（其中收购事件28起、出售事件15起、增资事件15起），总交易额达27亿元（其中收购事件18亿元、出售事件3.5亿元、增资事件5亿元），收购事件交易总额较2024年有所回落。2025Q3创远信科8.9亿元定增收购案创下2025年内并购金额记录，从趋势上看，越来越多大额收购案例采取定增等多元化的融资方式，五新隧装的定增收购成功则进一步证实该路线的可行性。行业上，交易集中于机械设备、电子等科技制造领域，新能源领域并购数量下降较多，反映产业结构升级与资源向新兴赛道聚集的趋势。大额收购持续活跃，全年千万元以上收购达19起（2024年16起）。北证投资并购动态更新：新增12起并购事件、23起投资和增资事件。
　　风险提示：并购政策变动风险、项目审批进度风险、宏观环境变化风险
　　新消费 毛戈平(01318.HK)点评：股东减持靴子落地，共创高端奢美生态：公司发布自愿公告股东减持计划。公司控股股东及执行董事毛戈平先生、汪立群女士、执行董事毛霓萍女士、毛慧萍女士、汪立华先生及宋虹佺女士拟在6个月内，主要通过大宗交易方式合计减持不超过公司已发行股份总数的3.51%。减持所得款项用途包括但不限于美妆相关产业链的投资、改善个人生活等。公司控股股东及董事对公司发展充满信心，将持续致力于集团的产品研发及生产经营管理，努力为集团品牌价值提升及业绩增长作出卓越贡献。此外公司通过大宗方式减持，影响或较为温和。公司近期与LCatterton Asia Advisors（路威凯腾）签订战略合作框架协议。双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金；同时在资本结构优化、人才引进与治理方面进行合作。
　　风险提示：化妆品行业竞争加剧风险；渠道竞争加剧风险；新品孵化风险。
　　北交所 锦华新材(920015.BJ)首次覆盖：羟胺水溶液突破半导体市场，酮肟产业链工艺链条壁垒深厚：专注于酮肟系列精细化学品的国家级专精特新“小巨人”企业，依托巨化集团背景构建了独特“肟-肟基硅烷-羟胺盐”产业链。公司核心产品涵盖硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐等多元系列，功能性硅烷和羟胺盐领域共同驱动增长。基本盘：硅烷交联剂和羟胺盐两大核心业务均占据市场领军地位，有望持续拓展拜耳等海外客户。增量盘：羟胺水溶液是公司突破半导体化学品领域的关键产品，有望打开国产替代的广阔市场空间。公司凭借完整的酮肟产业链优势，在成本控制与产业化能力上具备核心竞争力，看好其新产能逐步释放带动持续增量。
　　风险提示：下游行业周期波动风险、原材料价格上涨风险、安全生产风险