投资要点：
　　公用环保算力革命与能源革命共振，美国缺电背景下的电力投资机遇：OpenAI已将其截至2033年算力投资规模上调至250GW，2030年美国最高用电负荷有望突破1000GW（目前在820GW上下），需求大幅上调导致美国可能出现缺电问题。电源侧可能通过建设气电、核电、储能、SOFC等形式解决，同时电网建设也有望同步。此外衍生的问题是：（1）如果美国算力投资继续上调或倾尽全力也无法满足算力需求，行业发展将如何演化？（2）中美科技竞争背景下，算力投资对中国电力供需有何影响。发电侧：气电、核电是主力电源，储能、SOFC作为应急手段。我们测算在2030年1000GW的最高预测下，考虑/不考虑既定机组退役时，美国电力缺口为182/89GW。电网侧：电网投资上调，国内企业或迎出口机遇。电源设备：800VDC是演化趋势，SST或将是长期解决方案。国内篇：考虑中国AIDC投资与美国相当，中性情景下AIDC和充电桩将拉动十五五用电量复合增长率约1.1pct、乐观情景下拉动约1.5pct，或将导致我国电力供需重回紧张周期，带动电力投资进入新一轮周期。这种情况下建议关注国内电源及电网设备商投资机会。
　　风险提示：数据中心项目建设不及预期风险，供应链安全风险，竞争格局恶化风险。
　　家电滔搏(06110.HK)点评：三季度零售下滑高单位数,静待Nike大中华区调整效果：FY25/26第三季度零售下滑高单位数，整体符合预期。截至2025年11月30日，直营门店毛销售面积同比-13.4%、环比-1.3%，公司关店节奏趋缓，预计FY26关店数较FY25减少。据Nike官网，NikeFY26Q2营收同比+1%（剔除汇兑变动），超市场预期，北美大区引领大盘增长，但大中华区受经济环境影响营收同比-16%（剔除汇兑变动），其中，大中华区批发渠道同比-15%。Nike已意识到大中华区存在的问题，并将与滔搏等经销商密切合作，通过：1）清理老旧库存；2）更精准的消费者细分选品；3）更有力的品牌故事；4）更高阶的视觉陈列等方式重塑品牌形象，恢复大中华区盈利增长。公司与国际头部品牌耐克、阿迪深度合作，伴随近年阿迪、耐克高层调整，后续有望重拾增长，驱动公司业绩上行。此外，公司近期引进跑步品牌Soar、Norda以及顶级户外品牌NORRONA，多元化的品牌布局有望助公司拓宽客群，打开业绩新增长极。
　　风险提示。零售环境修复不及预期风险，国际品牌发展不及预期风险，新品牌拓展不及预期风险。