固定收益  多数经济指标延续走弱态势——2025年11月经济数据点评：从11月数据上看，消费与投资持续面临较大压力，四季度GDP同比增速可能较三季度有所放缓，当前经济运行的核心矛盾仍是“旧动能调整拖累与新动能成长并存”，房地产低迷与居民消费谨慎构成短期制约，而政策发力与产业升级则提供关键支撑。12月社零仍面临2024年同期同比+3.7%的基数压力，国补退坡效应或持续显现；固投方面，地产跌幅扩大，基建或受财政约束压力较大，仅制造业升级提供支撑。2025年中央经济工作会议重点任务中更加强调内需的作用，强化企业创新主体地位，宏观政策中新增“加大逆周期和跨周期调节力度”相关表述。或需持续关注稳增长政策落地效果以及高质量发展和新质生产力等方向对经济的支撑作用。不同于一年之前的机构一致看多，当前非银机构很多看空债市，2026年债市行情反而可能好于预期。当前，我们建议重点关注5Y银行资本债及超长利率债的配置价值。
　　风险提示：财政政策超预期发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。
　　机械/建材建筑  重视“春季躁动”行情——建筑装饰行业周报：聚焦2026年“十五五”开局，建筑板块有望迎来“春季躁动”。2025年基建投资整体运行仍偏弱，增速处于低位区间。从周期、基数以及项目披露规律看，五年规划对基建投资具有显著节奏影响，“前高后稳”在近两周期表现更为清晰。多周期均显示“低基数——次年修复”规律，2026年一季度基建投资或将具备弹性。“十四五”开局之年多省在一季度集中披露通信、综合交通、水利及重大基础设施建设计划，对基建产业链形成显著催化。随着十五五即将启动，当前地方中长期交通、能源、水利等项目已进入滚动规划与前期论证阶段，我们预计2026年一季度地方项目与投资信号将集中释放，形成对板块景气度与资金面预期的双端催化。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。
　　北交所  创远信科(920961.BJ)点评：拟收购微宇天导向全域测试服务平台转型，与信通院合作深化“6G+卫星”方向：公司作为国内高端无线通信测试仪器龙头企业，紧抓“十五五”规划机遇，聚焦5G/6G通信、北斗导航、半导体射频等核心领域，布局车联网、卫星互联网、低空经济等场景化应用。拟8.86亿元收购微宇天导100%股权，有望融合提供“地面—低空—卫星”的全域测试解决方案。与中国信通院华东分院等达成战略合作，深化“6G+AI”、“6G+卫星”方向。我们认为，公司通过多维度战略合作，既强化了6G与卫星互联网等前沿技术的研发根基，又拓展了工业测试场景与智能化生产能力，为未来在通信测试仪器高端市场及车联网、低空经济等新兴领域的竞争奠定了生态基础。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险。