固定收益/银行跨春节已过，长债或是机会——利率半月报：26年1月债券总托管规模环比上升0.76万亿元至179.3万亿元，较25年12月多增0.46万亿元。2月底长债有所回调，或主要系上海房地产政策放松引发券商及基金等交易盘止盈，我们认为，交易盘止盈或是机会，情绪企稳后长债收益率有望再度回落。春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较25年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较25年+1264.81亿元。美国和以色列2月28日对伊朗发动军事打击，伊朗予以回击。国债收益率近一周多数上行。长债调整或是机会。近期人民币明显升值，2月初以来，美英德等发达国家10Y国债收益率下行较明显，美10Y国债收益率2月27日已跌破4.0%，对中国债市构成利好。当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低。我们预计10Y国债收益率Q1低点或到1.75%，Q2低点有望到1.70%。我们预计2026年10年期国债收益率1.6%-1.9%区间震荡。当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。
　　交运中东冲突或引爆油运市场，快递开年“反内卷”持续—交通运输行业周报：航运船舶港口：美以空袭伊朗，伊朗领导人遇害，中东局势骤然升级，油运运价或将大幅上涨。快递物流：浙江邮政管理局明确2026年九项重点工作，其中多项工作与行业“反内卷”密切相关。核心“产粮区”义乌春节快递单日业务量达5630万件，破历史新高，浙江省春节包裹量同比增长10%。申通召开新春启动会，强调AI对经营的赋能，提出“体验—市占—利润”协同运作战略。嘉友国际旗下JASWIN公司与赞比亚政府签订合同，子公司或将投资、建设、运营赞比亚萨卡尼亚PPP项目，公司跨境物流核心竞争力有望进一步提升。航空机场：2026年春节9天假期民航运输旅客2205万人次，同比增长7.7%。2025年我国免签入境外国人人次增长49.5%。
　　风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
　　医药礼来口服减肥药上市在即，建议关注相关机会——医药行业周报：本周医药指数上涨0.50%，相对沪深300超额-0.58%。全市场主要集中在周期板块，化工、有色等涨价主题板块表现较好，医药整体表现一般，创新药持续调整。进入三月份，我们建议关注Q1业绩较好的个股，同时布局基本面优质、超跌的创新药个股，当前阶段可侧重关注涨价预期的方向。礼来Orforglipron头对头超越口服司美格鲁肽，2026年有望开启全球商业化元年。建议重点关注具备口服小分子GLP-1RA布局及出海潜力的本土药企，如歌礼制药、信达生物，以及产业链上游的药明康德、海特生物等。本周建议关注组合：恒瑞医药、中国生物制药、信立泰、佰仁医疗、亿帆医药；3月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、药明康德、上海谊众、苑东生物、福元医药、佰仁医疗、麦澜德、方盛制药。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。