计算机国产AI跑出正循环——计算机行业点评：2月，中国AI的模型调用量高速增长，首次超过美国。2月9日~15日，中国模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token。2月16日~22日，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周增长127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token。这股强大的增长动能，并非依赖单一产品，而是中国AI厂商集群式能力提升。国内算力市场增速快，国内算力公司营收不断增长。算力芯片行业具有行业壁垒高、重研发投入、研发周期长等特征，国产算力在AI需求增长下正走向价值兑现阶段。国家层面系统性的战略引导和政策支持为AI发展提供了坚实保障。我们认为，国内AI大模型进入加速发展期，或将带来国产算力市场空间增长与渗透率增长，持续看好国产算力板块的高景气度。
　　风险提示：国产大模型性能成长速度低于预期；AI产品落地低于预期；政策与宏观风险；国产算力供给与需求进度不及预期；行业相关公司业绩不及预期等。
　　食品饮料重庆啤酒(600132.SH)点评：量价表现趋稳，基本面高质量发展：2025年公司实现营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%；扣非归母净利润为11.88亿元，同比下降2.78%。归母净利润与扣非归母净利润增速的差异主要源于非经常性损益的影响，特别是公司与重庆嘉威啤酒的包销诉讼案达成和解，冲回了2024年计提的预计负债，对当期损益产生正面影响。啤酒业务拆分来看，公司2025年实现收入142.98亿元，同比增长0.9%，实现销量299.52万吨，同比增长0.68%，对应吨价为4773.63元/吨，同比增长0.22%，增长由销量小幅驱动，整体量价表现趋稳。结构方面，公司产品结构升级趋势仍在延续，2025年公司高档产品销量同比增长3.23%，销量占比对比去年同期提升1.24pct至50.2%。受益于原材料成本的改善，公司吨酒成本同比下降4.42%，推动公司2025年毛利率对比去年同期提升2.31pct至50.88%。公司当前啤酒业务量价表现趋稳，考虑到公司过往分红比例较高，若公司26年维持100%分红比例，对应当前股息率约4.68%。
　　风险提示。原材料成本波动，市场竞争加剧，食品安全问题等
　　机器人卧安机器人(06600.HK)首次覆盖：AI具身家庭机器人龙头，商业闭环+垂类应用多点开花：全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商，海外收入占比超95%，深耕日本、欧洲及北美市场。公司提供专为多种家庭生活场景设计的机器人，公司收入主要来自海外市场，2022-2024年日本/欧洲/北美区域收入占比共计在95%以上，其中以日本为先发市场，快速拓展欧洲及北美市场。据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在全球家庭机器人系统产品中市占率为11.9%，零售额排名第一。垂类场景多点开花，运动/陪伴/家务机器人三大新业务打开新增长极。考虑到公司在家庭具身智能领域具备先发与品牌优势，依托自研VLA模型、自建数据工厂与标准化零部件能力持续提升泛化能力，并率先在海外跑通商业闭环。展望未来，垂类新品渗透有望带动ASP与毛利提升，形成模型、数据与商业化相互促进的飞轮效应。
　　风险提示。海外市场与渠道依赖风险；新品类放量与产品质量风险；全球消费需求与汇率波动风险；智能家居生态平台竞争加剧的风险。
　　交运中国民航信息网络(00696.HK)首次覆盖：C、B端需求双驱动，业绩、估值双修复：公司深度绑定航空业，疫情外溢效应致公司2023年成本承压、收入失衡，2024年以来全国民航旅客量超2019年同期水平，带动公司收入潜力释放，叠加业绩压制核心因素消除，2024年公司营收88.23亿，同比+26.3%；归母净利润20.74亿，同比+48.3%，航空量增持续、国际线仍在修复中、产业数字化升级需求等利好带动盈利上行态势明朗，公司核心价值不变、估值有望修复。
　　风险提示。航空业客流增长不及预期；系统集成业务项目落地不及预期；人力成本上涨超市场预期；应收账款客户违约风险。
　　北交所同力股份(920599.BJ)点评：2025年归母净利润预计yoy+8%，露天煤矿稳增长+有色金属矿高增长带动营利双增：公司发布2025年业绩快报，预计公司实现营业收入65.97亿元（yoy+7%）、归母净利润85799万元（yoy+8%）。2025年度，公司营业收入继续保持平稳增长，主要来源于（1）新能源产品需求大、增长快、单价高；（2）国内外市场齐头并进，国内露天煤矿市场保持相对平稳，有色金属矿等需求出现较大增长；海外市场是公司的未来战略重心，海外市场销售不断强化渠道建设，服务能力进一步加强；（3）无人驾驶车型继续保持较快增长，公司持续加强与主流无人驾驶技术公司的战略协作，持续提升无人驾驶技术的安全性、可靠性以及经济性；（4）随着公司大型化、新能源等车型销售和保有量的增多，售后保障体系方面不断完善，相关收入继续增加。我们认为，公司有望凭借新能源与无人驾驶领先优势，持续提升在全球矿山机械市场的核心竞争力。2024年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量约为2500辆，预计2025年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量或上涨至5750辆