一、一级市场情况
　　【净融资】本周地方债共发行3514亿元，净融资增加1992亿元。本周地方债发行量为3514亿元，偿还量为255亿元，净融资为3259亿元。发行债券中，新增一般债87亿元，新增专项债2253亿元，再融资一般债688亿元，再融资专项债486亿元。
　　【发行期限】本周10Y地方债发行占比最高（27%），10Y及以上发行占比为76%，与上周相比略有下降。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方债发行占比分别为10%、27%、14%、10%和25%，其中30Y地方债发行占比上升较多；5Y地方债发行占比下降较多，环比下降约8个百分点。
　　【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为20.4bp，较上周有所走阔。其中30Y地方债加权平均发行利差最高，达25.8bp。本周各期限的地方债加权平均发行利差均走阔。本周吉林、河北、内蒙古、宁夏等地发行地方债，其中吉林、河北、内蒙古加权平均发行利差超过25bp。
　　【募集资金投向】截至本周末，2025年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（29%）、交通基础设施（17%）、土地储备（17%）、保障性安居工程（11%）和社会事业（11%）。从变动来看，2025年土地储备（+16.9%）投向的占比较2024年升高较多，而冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（-8.3%）下降较多。
　　【特殊再融资债】本周发行特殊再融资债827亿元。2025年已有34个地区披露拟发行特殊再融资债合计22802亿元，其中置换隐债专项债合计20000亿元。置换隐债专项债中，江苏、湖南、河南、贵州分别有2511亿元、1288亿元、1227亿元、1176亿元。
　　【特殊专项债】本周发行特殊专项债541亿元。截至本周末，2025年特殊专项债已披露发行13583亿元，从披露规模来看，江苏、广东、云南、河北分别发行1289亿元、1127亿元、730亿元、702亿元。
　　【发行计划】截至本周末，34个地区披露了2025年四季度地方债发行计划，考虑10月和11月实际发行规模，四季度已披露发行规模合计接近1.6万亿元，其中12月为1049亿元。另外，四季度新增债和再融资债分别计划发行8837亿元和6944亿元。
　　下周地方债计划发行1087亿元，偿还量为482亿元，净融资605亿元，环比减少2654亿元。发行债券中，新增一般债114亿元，新增专项债390亿元，再融资一般债413亿元，再融资专项债170亿元。
　　二、二级市场情况
　　【二级利差】本周15Y和30Y地方债二级利差较高，其中1Y、3Y、5Y、7Y地方债二级利差收窄。15Y和30Y地方债二级利差分别达18.7bp和16.4bp。
　　从近3年来历史分位数来看，3Y和30Y地方债二级利差历史分位数较高，分别为44%和70%。从区域来看，各区域20Y以上地方债二级利差较高，均在14-18bp，中等区域10Y以上地方债也有相对较高的二级利差。
　　【成交情况】本周地方债成交量和换手率较上周均有所下降，深圳和重庆地方债换手率较高。本周地方债成交量达3790亿元，换手率为0.70%。其中，广东地方债成交量大，为362亿元；深圳和重庆地方债换手率也最高，分别达2.0%和1.6%。
　　风险提示：地方债供给冲击；数据为不完全统计