一、一级市场情况
　　【净融资】本周地方债共发行916亿元，净融资减少2139亿元。本周地方债发行量为916亿元，偿还量为1276亿元，净偿还为360亿元。发行债券中，无新增一般债，新增专项债452亿元，再融资一般债337亿元，再融资专项债127亿元。
　　【发行期限】本周7Y地方债发行占比最高（28%），10Y及以上发行占比为72%，与上周相比有所上升。10Y、15Y、20Y和30Y地方债发行占比分别为26%、9%、22%和14%，其中20Y地方债发行占比上升较多；5Y地方债发行占比下降较多，环比下降约15个百分点。
　　【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为19.5bp，较上周有所走阔。其中3Y地方债加权平均发行利差最高，达27.2bp。本周除5Y、10Y地方债外，其他期限的地方债加权平均发行利差均走阔。本周内蒙古、湖北、云南、福建、陕西、浙江和黑龙江发行地方债，其中内蒙古、湖北、云南加权平均发行利差超过20bp。
　　【募集资金投向】截至本周末，2025年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（29%）、交通基础设施（18%）、土地储备（16%）、保障性安居工程（12%）和社会事业（11%）。从变动来看，2025年土地储备（+16.0%）投向的占比较2024年升高较多，而冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（-7.9%）下降较多。
　　【特殊再融资债】本周发行特殊再融资债57亿元。2025年已有34个地区披露拟发行置换隐债专项债合计21074亿元。其中，江苏、贵州、湖南、河南分别有2746亿元、1324亿元、1288亿元、1189亿元。
　　【特殊专项债】本周发行特殊专项债10亿元。截至本周末，2025年特殊专项债已披露发行12918亿元，从披露规模来看，江苏、广东、云南、河北分别发行1289亿元、1027亿元、730亿元、702亿元。
　　【发行计划】截至本周末，33个地区披露了2025年四季度地方债发行计划，考虑10月实际发行规模，四季度已披露发行规模合计约1.3万亿元，其中11月为7016亿元。另外，四季度新增债和再融资债分别计划发行6931亿元和5807亿元。
　　下周地方债计划发行2851亿元，偿还量为423亿元，净融资为2428亿元，环比增加2788亿元。发行债券中，新增一般债125亿元，新增专项债1394亿元，再融资一般债854亿元，再融资专项债477亿元。
　　二、二级市场情况
　　【二级利差】本周3Y和15Y地方债二级利差较高，除1Y外，其余各期限地方债的二级利差均有所收窄。3Y、15Y和20Y地方债二级利差分别达16.7bp、17.5bp和16.2bp。从近3年来历史分位数来看，3Y和30Y地方债二级利差历史分位数较高，分别达到65%和59%。从区域来看，各区域的3Y-5Y地方债二级利差较高，均在15-17bp，中等区域10Y以上地方债也有相对较高的二级利差。
　　【成交情况】本周地方债成交量和换手率较上周均有所上升，江西和广东地方债换手率较高。本周地方债成交量达4770亿元，换手率为0.89%。其中，广东地方债成交量大，为774亿元；江西和广东地方债换手率较高，分别达2.7%和2.1%。
　　风险提示：地方债供给冲击；数据为不完全统计