一、一级市场情况
　　【净融资】本周地方债共发行2707亿元，净融资环比增加122亿元。本周地方债发行量为2707亿元，偿还量为927亿元，净融资为1780亿元。发行债券中，新增一般债170亿元，新增专项债1549亿元，再融资一般债773亿元，再融资专项债215亿元。
　　【发行期限】本周10Y地方债发行占比最高（24%），10Y及以上发行占比为63%，与上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方债发行占比分别为20%、24%、9%、11%和18%，其中5Y地方债发行占比上升较多；30Y地方债发行占比下降较多，环比下降约9个百分点。
　　【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为17.5bp，较上周有所降低。其中15Y地方债加权平均发行利差最高，达22.8bp。本周除5Y、30Y地方债外，其他期限的地方债加权平均发行利差均有收窄。本周内蒙古、广西、山东、江西、广东、辽宁、山西、河南、天津、西藏和浙江发行地方债，其中内蒙古、广西、山东加权平均发行利差超过20bp。
　　【募集资金投向】截至本周末，2025年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（29%）、交通基础设施（17%）、土地储备（16%）、保障性安居工程（12%）和社会事业（11%）。从变动来看，2025年土地储备（+16.3%）投向的占比较2024年升高较多，而冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（-8.0%）下降较多。
　　【特殊再融资债】本周发行特殊再融资债246亿元。2025年已有33个地区披露拟发行置换隐债专项债合计20536亿元。其中，江苏、贵州、湖南、河南分别有2511亿元、1324亿元、1288亿元、1161亿元。
　　【特殊专项债】本周未发行特殊专项债。截至本周末，2025年特殊专项债已披露发行12518亿元，从披露规模来看，江苏、广东、云南、河北分别发行1189亿元、1027亿元、730亿元、702亿元。
　　【发行计划】截至本周末，33个地区披露了2025年四季度地方债发行计划，考虑10月实际发行规模，四季度已披露发行规模合计约1.3万亿元，其中11月为7050亿元。另外，四季度新增债和再融资债分别计划发行6965亿元和5807亿元。
　　下周地方债计划发行916亿元，偿还量为1276亿元，净偿还为360亿元，环比减少2139亿元。发行债券中，无新增一般债，新增专项债452亿元，再融资一般债337亿元，再融资专项债127亿元。
　　二、二级市场情况
　　【二级利差】本周3Y和20Y地方债二级利差较高，各期限地方债的二级利差走阔。3Y、20Y和15Y地方债二级利差分别达19.6bp、18.7bp和18.5bp。从近3年来历史分位数来看，3Y和7Y地方债二级利差历史分位数较高，分别达到83%和72%。从区域来看，各区域的3Y-5Y地方债二级利差较高，均在18-21bp，中等区域15Y-20Y地方债也有相对较高的二级利差。
　　【成交情况】本周地方债成交量和换手率较上周均有所上升，河北和贵州地方债换手率较高。本周地方债成交量达3853亿元，换手率为0.72%。其中，河北地方债成交量大，为429亿元；河北和贵州地方债换手率也最高，分别达1.8%和1.7%。
　　风险提示：地方债供给冲击；数据为不完全统计