一、一级市场情况
　　【净融资】本周地方债共发行2472亿元，净融资环比增加1855亿元。本周地方债发行量为2472亿元，偿还量为815亿元，净融资为1658亿元。发行债券中，新增一般债13亿元，新增专项债1124亿元，再融资一般债651亿元，再融资专项债684亿元。
　　【发行期限】本周30Y地方债发行占比最高（27%），10Y及以上发行占比为74%，与上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方债发行占比分别为19%、26%、5%、15%和27%，其中30Y地方债发行占比上升较多；20Y地方债发行占比下降较多，环比下降约17个百分点。
　　【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为20.2bp，较上周有所增加。其中15Y地方债加权平均发行利差最高，达24.7bp。本周7Y地方债加权平均发行利差收窄，而20Y和10Y地方债发行利差有所走阔。本周吉林、云南、贵州、河北、四川、宁夏、海南、陕西、河南、山东和黑龙江发行地方债，其中吉林、云南、贵州、河北、四川、宁夏加权平均发行利差超过20bp。
　　【募集资金投向】截至本周末，2025年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（29%）、交通基础设施（18%）、土地储备（15%）、保障性安居工程（12%）和社会事业（11%）。从变动来看，2025年土地储备（+15.1%）投向的占比较2024年升高较多，而冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（-7.9%）下降较多。
　　【特殊再融资债】本周发行特殊再融资债214亿元。2025年已有33个地区披露拟发行置换隐债专项债合计20479亿元。其中，江苏、贵州、湖南、河南分别有2511亿元、1324亿元、1288亿元、1151亿元。
　　【特殊专项债】本周发行特殊专项债320亿元。截至本周末，2025年特殊专项债已披露发行12508亿元，从披露规模来看，江苏、广东、云南、河北分别发行1189亿元、1027亿元、730亿元、702亿元。
　　【发行计划】截至本周末，35个地区披露了2025年四季度地方债发行计划，四季度已披露发行规模合计接近1.3万亿元，其中11月为7256亿元。另外，四季度新增债和再融资债分别计划发行8357亿元和4533亿元。
　　下周地方债计划发行2707亿元，偿还量为927亿元，净融资为1780亿元，环比增加122亿元。发行债券中，新增一般债170亿元，新增专项债1549亿元，再融资一般债773亿元，再融资专项债215亿元。
　　二、二级市场情况
　　【二级利差】本周15Y和5Y地方债二级利差较高，15Y和30Y地方债的二级利差走阔，其余各期限的地方债二级利差收窄。15Y和5Y地方债二级利差分别达15.5bp和15bp。从近3年来历史分位数来看，5Y和7Y地方债二级利差历史分位数较高，分别达到61%和40%。从区域来看，各区域的3Y-5Y地方债二级利差较高，均大于或接近15bp，中等区域10Y-20Y地方债也有相对较高的二级利差。
　　【成交情况】本周地方债成交量和换手率较上周均有所上升，贵州地方债换手率较高。本周地方债成交量达3569亿元，换手率为0.67%。其中，贵州地方债成交量大，为470亿元；贵州地方债换手率也最高，达到2.4%，高于深圳的1.3%。
　　风险提示：地方债供给冲击；数据为不完全统计