今日焦點:
　　中國運動服飾行業：逆風持續
　　10月板塊輪動：資金轉向防禦性股票。10月以來港股市場出現調整，恒生指數下跌3%，恒生科技指數跌幅達7%。期間出現板塊輪動跡象，資金從AI及科技相關領域流向高股息和防禦性板塊。受中美貿易摩擦再度升溫影響，科技、生物醫藥及消費電子板塊承壓，引發投資者獲利了結。
　　運動服飾板塊表現落後。儘管2025年前三季中國服裝銷售額同比增長3.1%，但可選消費領域尤其是運動服飾板塊仍未獲得市場關注。近期中國股市上漲的財富效應尚未傳導至消費市場。9月社會消費品零售總額同比增長3.0%，低於市場預期的3.1%，較8月3.4%的增速進一步放緩。
　　安踏領跌行業。期內安踏股價表現遠遜同業，跌幅達6.4%，主要受旗下始祖鳥相關負面消息影響。其他運動服飾龍頭品牌因近期銷售預期疲軟，普遍錄得低個位數跌幅。361度在9月底曾強勢反彈12%，近期股價走弱被視為獲利回吐。
　　我們觀點：運動品牌下半年壓力猶存。雖然A股走強帶來財富效應，但消費者支出仍趨謹慎，行業競爭持續激烈。展望2025年第四季，各品牌表現料將分化。361度憑藉高性價比產品在低端市場的認可度有望跑贏同業。李寧因奥運相關費用高企且缺乏短期增長催化劑而承壓。安踏旗下始祖鳥的品牌形象仍需一定時間，但FILA、可隆及迪桑特等品牌預計將保持強勁表現。目前安踏、李寧、特步和361度對應2026財年預測市盈率分別為14.6倍、14.7倍、9.6倍和7.9倍