今日焦點:
　　迅銷集團(6288 HK,股價港元24.22元,市值1,010億港元)
　　歐美市場表現強勁，大中華區仍顯疲弱
　　強勁的海外業務推動利潤超預期。迅銷集團（旗下核心品牌為優衣庫）2025財年營收同比增長10%至3.4萬億日元，淨利潤同比增長16%至4,330億日元，淨利率達12.7%。其中，營收大致符合預期，但淨利潤較公司指引高出約6%，主要由於韓國、東南亞、印度及澳洲市場的表現超預期。營業利潤同比強勁增長13%，日本及國際市場的優衣庫業務營收與利潤均創歷史新高，然大中華區業務及集團旗下品牌GU則出現營業利潤雙位數下滑。
　　4Q25符合預期。單季營收達7,840億日元，同比增幅進一步收窄至6%，較前三季10%、14%、8%的增速放緩。優衣庫大中華區雖跌幅擴大，然8-9月營收有所回升，釋放初步企穩信號。優衣庫日本市場與GU業務則錄得穩健的高個位數增長，其餘海外市場維持強勁動能。盈利能力方面，毛利率微升0.2個百分點至53.6%。在匯兌收益帶動下，淨利潤同比大幅增長59%至940億日元。
　　FY26公司指引：核心業務盈利能力改善。集團給出2026財年業績指引，預計全年營收達3.75萬億日元，淨利潤4,350億日元，分別同比增長10.3%與10.7%。日本市場料將維持穩健增長。對於大中華區與GU品牌，管理層計畫通過戰略重整與新業務佈局重拾增長動能。北美市場上半年利潤增速可能放緩至個位數，隨著產品定價策略調整與折扣率優化等多元舉措逐步抵消關稅影響，下半年有望迎來營收與利潤的顯著增長。
　　我們觀點：公司對FY26優衣庫大中華區及GU品牌的盈利指引較此前更為積極，相關改革進展符合預期，管理層預計該兩大業務將在1H26實現利潤增長。我們認為，歐美市場的強勁動能足以抵消大中華區的需求疲軟。此外，儘管美國關稅政策或使集團在1H26承壓，但靈活的定價策略有望有效控制其負面影響。估值方面，當前股價對應2026財年預測市盈率為35.8倍，處於偏高水準,但就紡織服裝板塊整體而言，市場情緒仍偏向樂觀。