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　　永旺信貸(900 HK，股價港元7.34，市值30億港元，公允價值港元12.00)業務展現韌性，盈利增長動能強勁
　　永旺信貸（ACSA）在香港提供各類消費信貸融資服務，包括簽發信用卡，提供私人貸款，租賃融資等。公司於1H26錄得淨利潤2.34億港元，同比強勁增長37%，與我們預期一致。該增長主要受營運效率提升及減值損失下降所驅動。在精準市場營銷與規模效應的共同推動下，總成本收入比率由1H25的47.0%改善至1H26的43.8%。受此帶動，扣除減值前營業利潤同比上升12%至4.76億港元。期內收入同比增長4.3%至8.97億港元，其中信用卡業務同比增長7%，抵銷了更審慎信貸評估導致的私人貸款業務下降。公司宣派中期股息每股25港仙，同比提升4%，派息比率為44.8%。
　　業務保持強勁勢頭。總貸款及應收款項同比增長4%至75億港元，創歷史新高。公司推出「One AEON」項目，打造一個用於累積和兌換獎勵的綜合積分平台。我們認為，該積分機制作為一種額外的回饋方式，將有效激勵客戶在合作商戶（特別是AEON超市）的信用卡消費。同時，公司深刻認識到線上交易的重要性，未來將繼續通過提供高額現金回贈及開展大規模推廣活動，持續深化本地與網上交易業務的佈局。
　　信貸監控推動減值損失持續改善。減值損失同比下降13%至2.06億港元，反映其關鍵舉措成效顯著，包括實施嚴格信貸監控以提升客戶還款表現及維持資產質量。自4Q25（2024年12月2025年2月）以來，減值損失呈現連續改善趨勢，且1H26同比跌幅有所加速，此積極趨勢有望緩解市場憂慮。隨著香港經濟逐步復甦與利率持續下行，我們預期香港市場信貸違約率將進一步改善。
　　我們觀點：憑藉成功的營銷策略，永旺信貸的業務擴張持續具備穩健動能。同時，其在信貸風險控制方面的努力亦推動減值損失持續改善。我們認為，公司有望充分受惠於香港經濟復甦及旅遊需求回升所帶來的增長機遇。因此，我們維持對公司FY26-28收入預測，分別為18.8億港元/19.7億港元/20億港元。FY26-28每股收益分別為117港仙/130港仙/134港仙。根據最新DCF模型測算，永旺信貸公允價值為12.00港元，對應FY26預測市賬率約0.56倍，預估股息率達7.3%。