今日焦點:
　　香港零售業：長假期間消費強勁
　　長假期間旅客數量穩健。國慶黃金週前七日，香港累計接待旅客150萬人次，同比增長9%。內地旅客為核心支撐，同期累計接待約129萬人次，占總旅客量的86%，同比增長6%。儘管10月8日（假期最後一日）內地旅客量預計略高於平日8萬-10萬人次的常規區間，但8天長假內地旅客總規模或略低於此前150萬人次的市場預期。值得關注的是，海外客源市場表現亮眼，10月1日-7日累計接待海外旅客21萬人次，同比大幅增長27%，成為旅客增長的重要補充。住宿端方面，假期酒店均價僅在10月2日-3日上漲10%，其餘時段均維持正常水準，合理的價格區間推動留宿率提升，期間60%的旅客選擇在港過夜，進一步支撐本地消費需求。
　　消費情緒高漲。雙節期間，香港餐飲市場需求釋放超預期，餐廳預訂量較普通週末提升10%-20%。受本地居民留港過節影響，中秋節（10月6日）餐飲消費表現尤為值得關注，市場預計當日中餐館營業額同比增長10%，全市場整體餐飲收入規模約達3.5億港元。零售端方面，化妝品與奢侈品品類表現突出，成為消費增長核心驅動力。此次國慶與中秋雙節疊加，不僅延長了旅客在港停留時間，更有效激發消費潛力。多家商戶預計節日期間營業額實現雙位數同比增長。且旅客消費需求更趨集中，對目標商品的購買意願顯著增強。
　　大型活動增強香港吸引力。傳統節慶活動如煙花匯演、大坑火龍舞持續釋放文化吸引力，疊加開篷觀光巴士等新型體驗項目，成功吸引首訪旅客群體，為旅遊市場注入活力。從後續規劃來看，港府計畫於節後延續活動熱度，推出系列多元化活動。文化層面，將舉辦含Labubu、哆啦A夢等熱門IP的水上巡遊，以及美酒佳餚巡禮、全國運動會等慶典活動，預計將進一步聚集人氣，維持旅遊市場關注度。商業層面，國際金融領袖投資峰會、香港金融科技周等高規格活動將落地，此類活動預計將精准吸引高端商旅客群，其消費需求有望直接為零售、餐飲、酒店等關聯行業帶來業績提振。
　　我們觀點：受股市向好與樓市企穩釋放的財富效應推動，香港零售、旅遊兩大板塊已顯現明確復蘇勢頭，行業景氣度持續提升。我們相信本地零售企業將率先承接行業復蘇紅利，其中莎莎國際（178 HK，股價0.65港元，市值20億港元）作為美妝零售代表性企業，有望充分受益於客流回升與消費回暖。同時，下半年為黃金珠寶傳統銷售旺季，消費需求的季節性釋放將進一步利好周大福（1929 HK，股價14.99港元，市值1480億港元）、六福集團（590 HK，股價24.56港元，市值140億港元）等龍頭企業。上述三家企業2026財年預測市盈率分別爲16倍、18倍及9倍。