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　　寧德時代(3750.HK,港幣528.00元,市值2.40萬億港元)需求強勁帶動盈利創新高
　　需求強勁支持穩健增長：寧德時代於2025年第三季實現營收1,040億元人民幣，同比增長12.9%，維持穩定增長態勢。收入增長主要受兩大因素驅動：1).在電動車產量持續增長的帶動下，電池需求保持強勁。具體而言，動力電池出貨量達到132 GWh，同比增長40.4%，環比增長10%。2).儲能業務產能滿載，整個季度銷售動能強勁，其出貨量達到33 GWh，同比增長6.5%，環比增長10%。此外，截至2025年9月30日，寧德時代的合同負債金額達到4,060億元人民幣，同比增長46%，而庫存為800億元人民幣，同比增長10.9%，反映需求旺盛及業務健康擴張。毛利率提升至25.8%，在更佳的成本控制及優化的產品組合支持下，延續上升趨勢。
　　效率提升與盈利能力創紀錄：銷售、管理及研發費用分別為7.90億元、31.0億元及49.7億元人民幣，分別佔總收入的0.8%、3.0%及4.8%。合計營業費用佔收入比率為8.5%，相較2024年第四季15.4%的高峰持續改善。歸屬母公司淨利潤創下186億元人民幣的歷史新高，同比大幅增長41.2%，淨利率同創17.8%的歷史新高。強勁的盈利表現受到資產減值損失減少、匯兌收益及淨利息收入增加所支持。總體而言，寧德時代的盈利能力進一步增強，彰顯其提升的成本效益及穩健的財務執行力。
　　我們的觀點：儘管我們預期其上市後不久將交出理想業績，但行業需求依然強勁，寧德時代正處於滿產狀態，並維持穩固的訂單儲備。國內及海外產能擴張均穩步推進，為出貨量及利潤增長奠定基礎。隨著新生產線投產及規模經濟效益提升，我們預期盈利將有進一步上行空間。總體而言，我們仍看好寧德時代憑藉其技術優勢、成本優勢及嚴謹的執行力，在全球電池產業的長期領導地位。該股目前交易於32倍2025財年預測市盈率。(研究部)