中國智能手機元件：強勁新機週期下動能持續
　　舜宇光學(2382.HK,港幣79.95元,市值875億港元)：穩健增長，手機攝像模組及車載鏡頭出貨量同創年內新高
　　舜宇光學9月份手機鏡頭出貨量約為1.17億件，按月上升1.9%，但按年輕微下降1%。手機攝像模組出貨量攀升至4,850萬件，按月增長15%，按年強勁增長32%。兩類產品出貨量均達到年內新高，主要受季節性需求及智能手機客戶新機型投入量產所帶來的強勁訂單所驅動。
　　車載鏡頭出貨量上升至1,160萬件，按月增長16%，按年增長25%。此增長受穩固的車載鏡頭需求以及8月份部分出貨延遲所帶動。
　　其他鏡頭（主要應用於物聯網、監控及智能家居產品）出貨量增加至1,150萬件，按月上升27%，但按年仍下降21%。儘管按年比較表現偏軟，但按月反彈顯示非手機需求正逐步復蘇。
　　丘鈦科技(1478.HK,港幣15.10元,市值179億港元)趨勢穩健，物聯網模組出貨量創今年至今新高
　　丘鈦科技9月份攝像模組出貨量約為4,360萬件，較8月份下降8.9%，但較去年同期上升40.5%，主要受惠於其手機攝像模組業務持續的市場份額增長。3,200萬像素以下攝像模組出貨量達2,330萬件，較上月輕微下降，但按年增長32%；而3,200萬像素及以上出貨量為2,020萬件，同樣出現按月下跌，但按年強勁增長51%。3,200萬像素以下產品佔總出貨量的53.5%，顯示在8月份強勁增長（佔比54%）後，需求已趨於穩定。
　　其他領域（主要用於物聯網、汽車及消費電子）的攝像模組出貨量攀升至約300萬件，按月增長17%，按年大幅增長172%。此增長受惠於物聯網相關應用日益普及，推動該業務出貨量達到今年至今最高水平
　　我們的觀點：9月份新智能手機型號的發布，特別是蘋果和小米，推動了光學元件行業的復蘇，強勁的市場反應持續帶動手機攝像模組需求。值得注意的是，在客戶機型強勁的銷售表現及3,200萬像素以下類別的穩固增長支持下，丘鈦科技第三季總出貨量首次超越舜宇光學。隨著消費電子行業進入旺季，預期兩家公司均將受惠於持續的產品週期動能及行業整體上升趨勢。舜宇光學現時相當於22倍2025財年預測市盈率，而丘鈦科技則相當於20倍2025財年預測市盈率。（研究部）