新消费2025年9月抖音美妆数据点评——9月抖音美妆类目GMV同增20%，国货自营表现亮眼：2025年9月，抖音美妆类目GMV同比增长19.7%，环比下滑10.4%。9月抖音美妆TOP20品牌总GMV达30亿元+，同比增长38.59%，其中韩束以超5亿的GMV持续稳居榜首，GMV实现翻倍以上增长的品牌占比达40%，阿芙以五倍增速位居首位。此外，新入榜品牌达7个，占比35%。从带货维度来看，国货品牌自营表现亮眼，TOP20美妆品牌榜单中自营大于达人推广GMV贡献率的品牌数占比达60%，自营GMV占比超50%的品牌均来自国货，其中韩束与百雀羚的自营GMV占比均超70%，显示国货品牌在自营渠道具备差异化竞争优势。美容护肤品类价格分布较为均衡，彩妆香水品类高度依赖平价产品。国货替代逻辑持续兑现，建议关注在主流渠道不断提升市场规模及品牌影响力的国货。
　　风险提示：终端消费需求修复不及预期；化妆品行业景气度下降风险；化妆品行业竞争加剧风险；新品牌投入市场不及预期风险。
　　房地产住建部五个方面推动“好房子”建设，深圳推出限高新规——房地产行业周报：本周房地产（申万）下跌0.8%。新房：本周42个重点城市新房合计成交98万平米，环比下降51.0%。二手房：本周21个重点城市二手房合计成交86万平米，环比下降26.6%。宏观层面，在国新办“高质量完成‘十四五’规划”系列发布会上，住建部部长倪虹表示，落实中央城市工作会议精神将聚焦城市更新、城市治理和“十五五”规划编制三项重点任务，同时住建部正研究通过改造让老房子升级为“好房子”；经济观察报发文，中财办原副主任认为：“房地产应成为增量政策的突破口，与资本市场相比，房地产带动效应更强，要尽快稳住房地产市场”。在因城施策方面，深圳推出限高限容新规，严格管理建筑高度超过80米的住宅项目；成都正式实施住宅新规，阳台等附属空间面积上限提至30%；河北推六好措施加快“好房子”建设。公积金政策方面，南京单缴存人的住房公积金贷款最高额度提高至80万元/人；绍兴上调住房公积金贷款最高额度。10月以来，中美贸易再起摩擦，外部环境波动加大，稳住楼市股市对提振社会预期、畅通内需循环具有重要意义。
　　风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期
　　北交所全固态金属锂电池固-固界面接触研究迈上新台阶，关注北交所储能产业链标的——北交所科技成长产业跟踪第四十六期：以锂离子电池储能为主的多种电化学储能技术快速发展。近日，全固态金属锂电池固-固界面接触研究取得新进展。我们梳理出北交所中共有24家储能产业链企业，其中，上游（材料&生产设备）企业分别为贝特瑞（锂离子电池负极材料、正极材料等）、纳科诺尔（高精度辊压设备）等；中游（制造&集成）企业分别为长虹能源（碱锰电池和锂电池）等；下游（系统&运营）企业分别为艾能聚（分布式光伏电站投资运营）等。本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值+0.11%。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。
　　海外/教育研究乱世对峙再起,“买保护”了吗？——海外科技周报：近期SPUT在现货市场上频繁采购实物铀。这种集中买入力度明显收紧了市场的可供现货，推动铀价快速上行。本周我国宣布对多种中国优势制造产品进行出口管制，随后美国总统特朗普在社交媒体喊话谴责并表示正在讨论再次施加强力关税，美股、加密等流动性资产恐慌性下跌，黄金、美债小涨。我们认为尽管美国总统从道德层面谴责我们的反制，但事实上中方只是理性应对，始终站在有理有据的立场，很难因为短期资产价格的负面反应就改变立场与作为。我们认为尽管11月的APEC会议两国首脑会面仍为开放式结果，但如果美方不快速反悔，在风险资产前期走势亮眼存在回调可能的大背景下，市场仍将承受压力。我们一直强调，这是个乱世，继续看好黄金，vix。
　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。
　　医药25Q3业绩前瞻：创新药持续快速放量，出口业务预计表现较好——医药行业周报：本周医药指数上涨0.36%，相对沪深300超额-1.11%。受“最惠国价格”协议达成的催化，假期美国MNC股价涨幅显著，同时带动港股创新药上涨，但节后两个交易日跌幅显著，A股创新药亦是显著跟跌。我们认为，10月以后有望迎来ESMO、BD、医保谈判等催化，创新药有望企稳反弹，部分优质标的性价比突出。本周建议关注组合：信立泰、热景生物、中国生物制药、方盛制药、马应龙；十月建议关注组合：恒瑞医药，信立泰，中国生物制药，三生制药，热景生物，上海谊众，方盛制药，马应龙，鱼跃医疗，人福医药。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。
　　新消费蜜雪集团(02097.HK)点评：收购福鹿家53%股权，进一步拓宽品牌矩阵：蜜雪集团拟注资2.86亿元认购福鹿家51%的股权；以1120万元受让标的公司股东赵杰2%的股权；转让完成后福鹿家将成为蜜雪集团非全资附属公司，其财务业绩将