固定收益银行优先股：且配且珍惜——规模、条款设计与投资策略：银行优先股在优先股市场中占据主导地位。商业银行优先股试点自2014年正式启动，是我国银行业资本工具创新的重要里程碑。截至2025年9月16日，共有存续优先股31只，总规模7058.75亿元，其中银行优先股28只，存续总规模7011.50亿元。银行为银行优先股重要持有人。国有大行优先股二级成交规模较大，政策推动永续债发行使优先股市场活跃度下降。当前对银行优先股的投资，应在充分考虑“赎回风险”前提下采取防御型策略。在利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强。其中固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本较高，银行赎回旧券、重新低息融资的动力较强烈，易遭遇“价值毁灭”，需重点警惕该风险。相反，固定溢价较低的优先股，其股息支付压力相对较小，即使利率下行，银行主动赎回的动力也相对有限，安全性更高。因此，建议采用防御型投资策略，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，降低赎回风险的同时，获取稳定的股息收益。
　　风险提示：信用风险及次级属性带来的投资风险；利率与再投资风险；流动性风险
　　公用环保垃圾发电三季度项目中标透视，中国废弃油脂价格攀上近三年高点——大能源行业2025年第40周周报：根据北极星环保网的统计，2025Q3全行业共中标32个项目，总投资约23亿元，分析来看：1）项目结构：仅四分之一为“建新厂”，四分之三项目均为“修旧厂”。再次验证我们此前持续强调的“行业新增项目萎缩，企业资本开支被动下降”的核心趋势；2）项目分布：西北部地级市小规模项目占比较高。展望Q4，我们预计市场将延续“技改为主、新建放缓”的趋势，与此同时西部与东北成为垃圾发电项目建设的重点区域，而市场趋于饱和的东部地区转向精细化运营。中国废弃油脂价格攀上近三年高点，下游市场强势交易对原料油价格形成显著支撑。在政策扰动和供需偏紧的背景下，预计后市价格持续上涨。拥有原料油资源的企业有望在此轮产业趋势中显著受益。
　　风险提示：垃圾焚烧处理量波动风险、下游产能建设进度不及预期的风险、UCO价格波动风险