固定收益8月数据承压，下半年降准降息可能性上升——2025年8月经济数据点评：7月和8月经济数据承压，25Q3经济整体增速或放缓，下半年降准降息可能性上升。8月消费增速持续回落，服务消费和线上消费表现突出。服务零售额持续高增或因暑期文旅需求持续旺盛，线上消费持续加快。国补相关品类维持高增长但多数增速有所放缓。固投连续五个月走弱。进出口同比增速阶段性回落。规上工业增加值同比增速略有减弱。下半年经济下行压力可能上升。7月和8月经济数据整体低于预期，制造业PMI持续位于荣枯线以下或反映经济存在增长压力，此时或是经济增长动能转换与收入分配结构调整的阶段，叠加上半年消费政策和抢出口等表现亮眼，今年三季度经济增长或承压，未来降准降息可能性上升，需持续关注增量政策的延续和价格改善情况。当前我们持续看多债市。我们持续看下半年10Y国债收益率1.6%-1.8%，当前10Y国债1.8%左右，性价比突出。
　　风险提示：财政政策超预期发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。
　　新消费2025年8月社零数据点评——8月社零整体同增3.4%，家具、家电等品类增速较快：8月社会消费品零售总额为39668亿元，同比增长3.4%。分区域来看，8月城镇/乡村消费品零售总额分别同比+3.2%/+4.6%。分消费类型看，餐饮零售额增速略慢于商品。分品类看：必选消费整体稳健增长。可选消费中金银珠宝及通讯器材类8月限额以上零售额增速较快。其他消费品类中，中国限额以上家电、家具类零售额增长明显。
　　风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。
　　海外/教育研究风偏进一步提升关注地缘变化——海外科技周报：本周全球市场风险偏好显著提升，上半周因甲骨文公司订单指引超出市场预期，带动科技板块走强，甚至引发全球首富排名短暂更迭；下半周美国CPI数据符合预期，而初请失业金人数表现优于预期，促使市场迅速定价美联储连续降息的预期，股票与债券市场均呈现上涨态势。另一方面，美国因明尼苏达州枪击事件下半旗致哀尚未结束，又因MAGA代表人物查理·柯克遇刺事件再次下半旗；更具戏剧性的是，欧洲议会拒绝在会议中为柯克举行默哀仪式，显示出欧美盟友关系的地缘政治分歧日益公开化。与此同时，中东局势持续动荡，以色列空军进入卡塔尔实施针对哈马斯高层的袭击行动未果，此类跨国执法行为进一步加剧地区紧张态势。在当前短期市场泡沫持续发酵、长期结构性问题加速深化的宏观背景下，公众普遍陷入对通胀压力的焦虑，却也衍生出追逐即时收益的市场心理。面对一半低迷、一半炽热的市场格局，投资者需兼顾理性审慎与灵活参与。基于风险偏好回升，我们看好AI与加密的弹性，全球地缘问题深化我们继续看好vix，黄金。
　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。
　　北交所富士达(835640.BJ)点评：2025H1归母净利润yoy+11%，防务需求回升的同时积极拓展医疗、低空应用：2025H1实现营收4.08亿元(yoy+8%)，归母净利润3718万元(yoy+11%)，2025Q2实现营收2.19亿元(yoy+17%/QoQ+15%)，归母净利润2481万元(yoy+22%/QoQ+101%)，公司2025H1收入及盈利均稳步增长，且Q2业绩增长进一步加速。射频同轴连接器收入稳步增长，防务订单恢复带来支撑。医疗、船舶领域已逐步实现业务突破，量子通信、低空经济领域正积极布局拓展。我们看好公司防务领域业务进一步恢复，同时在医疗、船舶、低空经济等新业务场景持续拓展。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。