固定收益债市或已企稳——利率周报：本周债市明显调整，主因或包括：1）政策预期扰动，如央行买债操作预期反复及基金赎回费新规冲击市场情绪；2）股债跷跷板效应持续扰动，权益市场持续高位波动影响债市，或反映市场对经济修复的定价分歧。短期债市或受情绪面压制，我们持续看多债市。8月物价同比增速整体低于预期，此时或是经济增长动能转换与收入分配结构调整的阶段。8月出口和进口同比增速双双回落，叠加上半年消费政策表现亮眼，下半年消费和出口或存在一定的压力，需持续关注增量政策的延续和价格的改善情况。我们认为下半年经济下行压力可能加大、资金面持续宽松、央行可能重启国债买入和银行自营配置需求支撑债市利率下行。近期股市超预期上涨导致债市明显调整，我们认为债市终究重回基本面及资金面定价。待到股市调整之时，债券收益率可能快速下行。我们持续看下半年10Y国债收益率1.6%-1.8%，当前10Y国债1.8%左右，性价比突出。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。
　　固定收益8月理财规模平稳增长——理财规模跟踪月报：我们测算，截至2025年8月末，理财规模合计32.92万亿元，较上年末增加2.97万亿元，较上月末增加0.25万亿元。2025年8月理财规模增量0.25万亿，2021-2024年的8月份理财规模平均增量为0.26万亿，与季节性规律一致。尽管7月及8月股市大幅上涨，但2025年7月和8月理财规模合计增量达2.25万亿，高于2022-2024年的同期增量。8月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率相对平稳。近两年银行计息负债成本率下行较快。考虑到未来几年计息负债成本或将进一步下降，银行自营当前配置10Y政府债券的利差未来或将有所扩大。我们建议商业银行自营抓住债市调整的时间窗口大幅加大政府债券的配置力度。9月美联储或降息，开启未来一年连续降息周期，有望打开中国货币政策进一步宽松空间。此外，信贷需求持续偏弱，经济数据可能承压，未来半年降准降息仍然可期，10Y国债收益率或重回1.65%左右。
　　风险提示：出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能继续大幅走强，年金等机构或继续从债市流向股市，对债市有冲击等。
　　北交所服务消费政策有望近期推出，关注北交所相关标的——北交所消费服务产业跟踪第三十一期：根据中国证券报，服务消费是促进供给优化、加快产业升级、实现新旧动能转换的重要牵引力。今年以来，支持服务消费发展的举措持续加码，新的支持举措呼之欲出。商务部近日表示，或将于9月出台扩大服务消费的若干政策举措。这些政策举措或将着力增加高品质服务供给，推动互联网、文化等领域有序开放，推动将露营、民宿、物业服务、“互联网+医疗”等服务消费条目纳入鼓励外商投资产业目录，培育新型消费、创新消费场景等。我们对北交所服务消费相关公司进行梳理（含拟上市），包括体育领域（华洋赛车、康比特），旅游领域（美亚科技、泰鹏智能）等。本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值-3.12%。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。
　　农林牧渔生猪行业反内卷持续，建议关注成本优秀龙头——农林牧渔行业周报：生猪：生猪产业产能调控加力，行业政策深刻转型。涌益数据最新猪价为13.52元/kg（环比-0.35元/kg），出栏均重128.32kg（环比+0.09kg），15Kg仔猪报价394元/头（环比-32元/头）。猪价短期下行或因政策引导的降重所致。若猪价继续下跌，不排除进一步的托市与控产能政策落地的可能。肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升。宠物：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升。农产品：USDA 9月报告偏空，关注中美贸易谈判影响。
　　风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
　　公用环保山东机制电价竞价及绿电就近消纳解读，关注绿色甲醇和能源RWA机遇——大能源行业2025年第37周周报：电力：9月11日，国网山东省电力公司向社会公示山东2025年新能源机制电价竞价结果，关注风向标意义。电价倒逼造价，投资收缩与非技术性成本下降或为大势所趋。电网：绿电就近消纳电价机制明确保障电网利益，促进用户降本。光伏：RWA在分布式光伏领域加快落地，建议关注具备优质资产上链潜力及资产运维经验的公司。绿色甲醇：金风科技公告拟与巴彦淖尔市人民政府签订《风电制氢氨醇一体化项目投资开发协议书》，项目总投资约189.2亿元。公告增强了市场对绿色甲醇需求端放量的预期，关注绿醇供应商及设备企业。
　　风险提示：用电需求不及预期，新能源入市政策低于预期，绿色甲醇项目推进不及预期。