投资要点：
　　固定收益10月债市怎么看？——10月债市投资策略：9月债市调整较明显，与股市强势及债基等机构行为等有关。9月债市走势偏离资金面及经济基本面，主要是由于1）三季度股市显著上涨，特别是科技股涨幅大，使得部分投资者预期经济可能复苏；2）年金等机构资金大幅加仓股票，使得部分机构资金从债市流向股市；3）公募基金监管规则的冲击，惩罚性赎回费规则可能使得理财等机构大幅赎回债基，阶段性冲击债市；4）部分银行9月卖老券释放浮盈以调节三季报业绩，且9月份政府债券发行量较大。今年债市主要靠银行自营加大配置。当前，政策利率进一步下调的条件或已初步具备。当前，债市配置价值突出，有望自发地企稳，债券收益率或震荡下行。债市走势可能阶段性与基本面脱钩，但无法长期脱钩。我们认为，年内10Y国债（8月8日之前发行的活跃券）收益率仍可能重回1.65%左右。股市后续走势也可能影响债市行情节奏。
　　风险提示：出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能继续大涨，年金等机构资金或继续从债市流向股市。
　　固定收益当前债市配置价值突出——利率周报：当前债市配置价值突出。根据央行货币政策委员会2025年第三季度例会表述，货币政策新增“持续发力、适时加力”的提法，强调强化逆周期调节，保持流动性充裕并推动社会融资成本下降。这一调整与近期经济数据相呼应：7月和8月经济数据整体低于预期。2025年1-8月规上工业企业利润同比由降转增0.9%，其中8月单月利润增速大幅回升至20.4%，或主要受政策效应显现、低基数支撑及行业结构优化等多重因素驱动，其中24年8月单月利润同比-17.8%。本周消费端呈现分化，截至9月19日，当周三大家电量升价跌，指向居民消费仍偏谨慎。经济承压背景下，货币政策宽松预期仍存，或需关注四季度货币政策和财政政策发力和央行买债等潜在政策对利率中枢的影响。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。