投资要点：
　　金融工程量化观市：两次关税冲击下A股交易结构对比分析：指数量价表现对比：从科创50、创业板指和中证全指三大指数量价指标来看，相较于今年4月初，当前各个指数资金的认可度和趋势强度逐步提升，或表明市场整体热度提升但并未达到过热水平。而当前科创50指数拥挤度更高，存在一定的回调风险，但创业板指和中证全指则拥挤度适中。指数估值情况对比：相比于四月初，目前三大指数估值较高，资金获利了结和落袋为安的意愿可能更多，容易造成市场短期波动和回调风险。但对比2015年牛市顶点，创业板指和中证全指估值指标显著更低，说明当前市场回调风险或有限。指数融资融券情况对比：相比于今年4月初，当前三大指数的融资余额均有大幅提升，说明当前资金做多情绪更为浓厚，市场可能过热因而可能存在着一定的回调风险。而相对于2015年牛市来看，融资余额与市场流通市值两者之比存在较大差距，说明相较于2015年牛市顶点，当前市场的“过热”程度较低，指数回调风险或有限。经历过4月以来的上涨，目前绝大多数行业的估值都有所提升，多数行业内创新高股票数量占比有所增长；站在当前位置，需警惕部分估值分位数过高、近期成交较热的板块，如计算机、电子等行业短期可能较为震荡。
　　风险提示：1）中美关税政策超预期；2）国内宏观政策变动导致基本面发生变化；3）历史数据不代表未来表现，当市场环境突变时，模型可能因失效或过度拟合历史数据而导致亏损。
　　固定收益国庆人均消费数据承压，外部风险上升——利率周报：国庆假期消费量升价缓，人均数据承压。外部环境扰动，政策风险与不确定性上升。债券市场：国债收益率多数下行。9月债市走势偏离资金面及经济基本面，当前债市配置价值突出，债券收益率或震荡下行，我们10月明确看多债市。从国内基本面看，国庆消费数据量升价缓，国内消费意愿较为低迷，国内经济修复动能或偏弱。从外部环境来看，美国联邦政府“停摆”，美联储降息周期开启，中美贸易摩擦再起。内外双重作用下，国内Q4政策利率或下调10-20BP。当前，我们全面看多债市，债市进攻首选10Y国开、30Y国债及5Y资本债。我们预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9%。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。
　　固定收益收益率大多下行，利差小幅波动——信用分析周报：本周AA商业贸易行业信用利差大幅走扩，AA+电子、纺织服装行业信用利差大幅压缩，其余不同行业不同评级的信用利差波动幅度均不超过3BP。城投债方面，本周城投信用利差短端压缩、长端走扩。产业债方面，本周产业债信用利差短端较上周小幅压缩，其余期限较上周有不同程度走扩。银行资本债方面，本周5Y以下不同评级的银行二永债信用利差有不同程度压缩，10Y信用利差走扩。展望今年10月，资金面宽松的逻辑仍然延续，但机构行为和政策影响可能制约信用债行情演绎，我们认为赎回费新规落地前的信用配置策略暂不宜过于激进。但中美贸易摩擦再起，市场风险偏好或大降，短期内或支撑信用做多逻辑。信用策略上，我们建议短端下沉打底仓，且在当前较为陡峭的收益率曲线下，增配中长久期信用债并通过债券质押式回购增加一定杠杆，或将显著增厚中长久期信用债哑铃型或拉久期策略的组合收益。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。
　　北交所中国潮玩行业蓬勃发展，北交所公司柏星龙积极推出多个原创IP——北交所消费服务产业跟踪第三十四期：2024年中国潮玩行业零售额为587亿元，线下展会可创造潮玩消费新体验。国庆期间，由B站独家承办的手办模型展Wonder Festival2025在上海新国际会展中心举办，参展的企业展商数量突破400家，较2024年的300余家增幅超三成；个人展商数量也增至2000余个，同比增幅约11%，两日内线下参展人次超12万。消费者追求超越实用意义的心理需求，以及对自身兴趣与爱好的重视，对IP的感情，构成了WF上展现出来的强大购买力。北交所公司柏星龙推出多个原创IP并积极参展。本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值0.47%。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。
　　机械/建材建筑新疆板块表现亮眼，继续推荐四川路桥——建筑装饰行业周报：自治区成立70周年庆典举行，区域经济动能持续。自1949年和平解放、1955年自治区成立以来，新疆实现跨越式发展，地区生产总值由12.31亿元增至2024年的2.05万亿元，一般公共预算收入提升近1400倍。近年来固定资产投资增速显著快于全国，2025年前8个月同比增长9.1%，继续大幅领先全国的0.5%。交通基建投资高景气，公路、铁路与口岸全面提速。煤化工投资加速落地，产业集群规模庞大。整体来看，新疆煤化工产业有望形成覆盖“油、气、烯烃、甲醇”的完整链条，兼顾能源保供与产业升级。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资