投资要点：
　　固定收益10月，信用策略如何布局？——信用策略系列报告：从不同信用策略9月份的表现来看，得益于票息足以覆盖资本利得损失，不同券种的短端下沉策略组合均有正收益，但短端下沉策略对组合收益的正向贡献相对有限，城投债、产业债、二级债、银行永续债9月份的短端下沉策略收益在0.07-0.12%范围内。除此以外，其余策略在9月份的持续调整行情中均表现不佳，尤其是不同券种的哑铃型或拉久期策略，拉长久期放大了资本利得损失的影响。拉长时间维度到2025Q3，短端下沉策略仍然是相对占优的策略选择。展望今年10月，资金面宽松的逻辑仍然延续，但机构行为和政策影响可能制约信用债行情演绎，我们认为赎回费新规落地前的信用配置策略暂不宜过于激进。信用策略上，我们建议短端下沉打底仓，且在当前较为陡峭的收益率曲线下，增配中长久期信用债并通过债券质押式回购嵌入杠杆（如2024年10月二永哑铃型策略、拉久期策略分别可获得0.44-0.58%、0.78-0.84%的组合收益，如按照95%质押率计算杠杆，2024M10二永哑铃型策略、拉久期策略的组合收益将分别增厚至0.86-1.12%、1.51-1.63%的组合收益），或将显著增厚中长久期信用债哑铃型或拉久期策略的组合收益。
　　风险提示：1）数据来源和数据处理偏误风险；2）信用策略假设可能与个券投资收益存在偏差；3）基本面不及预期的风险。
　　固定收益社融增速或继续回落，M1增速料见顶——2025年9月金融数据预测：我们预测2025年9月新增贷款1.5万亿元，社融3.4万亿元；9月末，M2达335.8万亿，YoY+8.5%，M1（新口径）YoY+5.9%，社融增速8.6%。9月新增贷款或同比小幅少增。M1增速或已阶段性见顶。社融增速或继续回落。当前，我们旗帜鲜明看多债市，主要基于三点：1）消费补贴可能透支需求，7月消费增速开始回落，房价依然低迷，投资增速大幅走低，下半年经济下行压力可能上升；2）银行负债成本持续下行，调整后的政府债券对多数银行自营具有配置价值，信贷需求弱，支撑银行加大债券配置力度。3）中美贸易摩擦再起，风险偏好或大降，经济增速走弱之下，Q4政策利率或下调10-20BP。当前，我们全面看多债市，债市进攻首选10Y国开、30Y国债及5Y资本债。我们预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9%。
　　风险提示：出口或超预期；经济超预期复苏；理财委外、银行自营投资基金的监管及税收政策变动风险。