月度评估及策略推荐
　　◆供应端：根据SMM调研数据，截止9月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，部分电解铝置换项目投产使得运行产能小幅提升，9月国内电解铝产量同比增长1.1%，环比减少3.2%。进入10月，电解铝运行产能预计延续小幅提升。9月国内铝水比例环比回升1.2%，电解铝铸锭量同比减少8.7%，环比减少7.9%至约85.7万吨。
　　◆库存&现货：9月末铝锭现货库存录得58.7万吨，月环比下降2.3万吨。保税区库存录得8.8万吨，月环比下降1.2万吨。铝棒库存合计12.4万吨，月环比下降1.9万吨。LME全球铝库存录得51.1万吨，环比增加3.0万吨，处于往年同期低位。国内华东铝锭现货贴水于期货20元/吨，LME市场Cash/3M贴水1.6美元/吨。
　　◆进出口：2025年8月国内未锻轧铝及铝材出口53.4万吨，环比-1%，维持年内偏高水平。9月铝锭现货进口亏损环比扩大，铝材出口优势提升。
　　◆需求端：据SMM调研，9月铝加工综合PMI为55.7%，环比升2.4%。铝板带、铝箔、工业型材等多板块处扩张区间，生产与新订单表现较好；但建筑材、建筑型材受房地产及资金影响，需求偏弱，行业整体呈分化态势。
　　◆小结：9月铝价呈现内外分化，沪铝月跌0.17%，伦铝月涨2.79%。基本面看，原铝冶炼利润处历史高位，但国内电解铝运行产能提升空间有限。需求端铝材开工率在旺季背景下有所回暖，当前尽管需求仍存在不确定性，但铝水比例提升预期下，铝锭累库预期不强，叠加海外现货维持偏紧，铝价预计在震荡中重心抬升。本月沪铝主力合约运行区间参考20500-21800元/吨；伦铝3M运行区间参考2600-2900美元/吨。