◆现货端：市场供压集中兑现，同时假日前后的消费不及预期，9月至今生猪现货出现明显下跌，同时体重未见明显下降，肥标差环比小升但绝对高度有限，散户栏位下滑、同比偏低；具体看，河南均价月落2.52元至11.3元/公斤，月内最高14.26元/公斤，四川均价月落2.1元至11.16元/公斤，月内最高13.8元/公斤，广东均价月落2.7元至12.02元/公斤；9月份计划完成度不高，10月份供应依旧充足，理论和计划出栏规模偏大，同时消费环比小幅下滑，预计价格以弱势整理为主，下旬随着降温到来有小幅反弹可能。
　　◆供应端：8月官方母猪存栏为4036万头，环比小落6万头，幅度0.1%，仍比正常母猪保有量多3.5%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致25年基本面弱于24年；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年无明显亏损的背景下改善明年供应，未来几个月需重点关注政策去产能的兑现情况，从已公布的数据看，钢联8月母猪环比-0.8%，涌益+0.07%，产能是否有效去化仍需看更多证据。从仔猪端数据看，9-11月基础供应存在较明显的增幅，不过6、7、8月集团厂的持续降重，导致部分供应存在前置，或能够部分对冲当前的供应压力，重点关注这波体重去到哪里，是否三季度末期是否会有累库等。从近端数据看，屠宰环比持续放量，规模场体重开始企稳回升，当前市场依旧呈现出明显的供大于求状态。
　　◆需求端：9月初的开学，中下旬的降温以及中秋、国庆备货，需求端或存边际好转空间，但国庆后需求将再度进入低迷期，直至降温和春节到来后逐步转好。
　　◆小结：四季度理论供应压力偏大，当前养殖利润已全面转负，现货进入下跌的集中兑现期，悲观情绪下盘面近月升水被持续挤出；另一方面考虑今年下跌偏早，价格提前下放一定程度释放了春节前的风险，导致后期累库和消费的题材容易受突出，关注悲观情绪何时缓解，远月暂不宜过分看空，而随着近月升水空间的挤出，操作上宜由逢高空转为空头减仓，待现货企稳后关注13正套的可能，远端仍为反套思路。