投资要点：
　　20250915-202509019，SW电力板块涨跌幅-2.34%，其细分子板块火电、水电、核电、风电、光伏发电板块涨跌幅分别为-3.85%、-2.74%、-2.79%、-1.09%、-1.30%；本期SW燃气板块涨跌幅+0.72%。
　　本期火电组合：华能国际+大唐发电+国电电力+华电国际+皖能电力+申能股份
　　本期清洁电力组合：长江电力+川投能源+国投电力+华能水电+中国核电
　　本期燃气组合：新奥股份+九丰能源
　　电力行业新闻：1）8月，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%，其中规上工业火电同比增长1.7%，增速环比-2.6pct；规上工业水电下降10.1%，降幅环比+0.3pct；规上工业核电增长5.9%，增速环比-2.4pct；规上工业风电增长20.2%，增速环比+14.7pct；规上工业太阳能发电增长15.9%，增速环比-12.8pct。1-8月，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%。2）2025年8月，全国交易绿证4838万个，其中绿色电力交易绿证1763万个。2025年1-8月，全国交易绿证4.64亿个，其中绿色电力交易绿证1.58亿个。2025年8月，全国单独交易绿证3075万个，交易平均价格为5.66元/个，环比增长22.77%，其中2025年生产绿证均价8.10元/个，环比增长17.83%。3）广东省发展改革委、广东省能源局联合发布了关于印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的实施方案》的通知，提到增量集中式光伏与陆上风电不参与竞价。对存量项目，110千伏以下电压等级项目机制电量比例上限取100%，2025年1月1日起新增并网的110千伏及以上电压等级集中式光伏项目机制电量比例上限取50%，其他项目机制电量比例上限取70%；机制电价参考燃煤发电基准价0.453元/千瓦时；执行期限按照20年或全生命周期合理利用小时数扣减截至2025年5月31日的累计投产时间较早者确定。对于增量项目，集中式光伏和陆上风电项目不参与机制电量竞价，110千伏以下电压等级项目的竞价电量申报比例上限取80%，其他项目的竞价电量申报比例上限原则上与存量项目机制电量比例上限保持一致；初期分为海上风电项目、其他风电项目和光伏项目三类，海上风电项目竞价上限0.453元/千瓦时、竞价下限0.35元/千瓦时，光伏项目竞价上限0.4元/千瓦时、竞价下限0.2元/千瓦时；执行期限为海上风电项目14年，光伏项目12年。
　　电力行业高频数据跟踪：煤价：截至2025年9月19日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为705元/吨，相比9月12日环比+3.68%，广州港印尼（Q5500）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为728.01元/吨、753.92元/吨，相比9月12日环比+2.32%、+2.05%。库存：截至2025年9月19日，秦皇岛港动力煤库存590万吨，相比9月12日环比8.0%，同比+20.2%。水库流量：9月19日，三峡水库当日入库流量3.25万立方米/秒，同比+78.57%；三峡水库当日出库流量2.59万立方米/秒，同比+239.90%。自2025年1月1日以来，三峡水库日均入库流量1.19万立方米/秒，同比-9.36%；三峡水库日均出库流量1.26万立方米/秒，同比-5.63%。光伏产业链价格：截至2025年9月19日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.68元/瓦，相比9月12日环比持平。截至9月17日，国产多晶硅料价格市场均价为6.54美元/千克，相较9月10日环比+1.40%。储能成本：截至9月19日，国产磷酸铁锂价格为3.43万元/吨，同比+5.38%，相较9月12日环比持平；国产三元方形动力电芯价格为0.42元/瓦时，同比-6.74%，相较9月12日环比持平。
　　燃气行业新闻：8月，规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长5.9%。1-8月，规上工业天然气产量1737亿立方米，同比增长6.1%。
　　燃气行业数据跟踪：截至9月19日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4019元/吨，较9月12日下跌0.84%。国产气方面，截至9月19日，液厂平均出厂价3798元/吨，较9月12日下跌1.92%；进口气方面，LNG接收站平均出厂价4299元/吨，较9月12日下跌0.81%。
　　投资建议：
　　电力行业：1）火电：关注各省月度电价情况及成本端煤价下降弹性，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力；推荐业绩趋稳的地方火电企业皖能电力、申能股份，关注浙能电力；关注高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电；2）水电：推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；3）核电：推荐中国核电，关注中国广核。
　　燃气行业：推荐新奥股份、九丰能源，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、华润燃气。
　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期。