投资要点：
　　我们跟踪15个城市新房+二手房合计成交面积：本周成交面积288.0万方，环比+10.4%，同比+43.4%。9月以来，新房二手房整体成交面积月度环比+5.6%，月度同比+13.1%。2025年年初以来，新房二手房整体成交面积年度累计同比+4.0%，其中，一/二/三四线新房二手房整体成交面积年度累计同比+11.6%/-0.1%/-0.1%。注：15城为有周频新房二手房数据更新的北京、上海、深圳、杭州、成都、青岛、苏州、厦门、南宁、东莞、扬州、金华、江门、佛山、衢州。(数据口径:本周为9月12日至9月18日，9月以来为9月1日至9月18日，2025年年初以来为1月1日至9月18日，下文同）
　　上海优化调整房产税政策。对持有本市居住证并在本市工作生活的符合要求的人才，和持有本市居住证满3年并在本市工作生活的购房人，新购首套暂免征收房产税，二套及以上住房的，人均不超过60平米的暂免征收房产税。持有本市居住证但不满3年的购房人，先按规定征收房产税，待持有本市居住证满3年并在本市工作生活的，按规定可予退还。
　　新建商品房销售规模维持低位。9月15日，统计局发布2025年1—8月份全国房地产市场基本情况。1）销售：2025年8月单月商品房销售面积0.57亿方，同比-10.6%（7月-7.8%）；商品房销售额0.54万亿元，同比-14.0%（7月-14.1%）。2025年1-8月商品房累计销售面积5.73亿方，同比-4.7%（1-7月-4.0%）；商品房累计销售额5.5万亿元，同比-7.3%（1-7月-6.5%）。2）开发投资：2025年8月单月房地产开发投资完成额为0.67万亿元，同比-19.5%（7月-17.0%）。2025年1-8月房地产累计开发投资完成额为6.03万亿元，同比-12.9%（1-7月-12.0%）。3）新开工和竣工：2025年8月单月新开工面积0.46亿方，同比-20.3%（7月-15.4%）；单月竣工面积0.27亿方，同比-21.4%（7月-29.4%）。2025年1-8月累计新开工面积3.98亿方，同比-19.5%（1-7月-19.4%）；累计竣工面积2.77亿方，同比-17.0%（1-7月-16.5%）。
　　公司重点公告：1）招商蛇口：因工作调动原因，蒋铁峰先生辞去公司第四届董事会董事、董事长及董事会战略与可持续发展委员会委员（召集人）职务。公司召开董事会临时会议，选举朱文凯先生为第四届董事会董事长，任期至董事会届满。2）华发股份：截至2025年9月12日，公司累计回购公司股份2782万股，占公司目前总股本的比例为1.01%，成交总金额为1.4亿元（不含印花税、交易佣金等费用）。3）万科A：经协商，公司第一大股东深铁集团向公司提供不超过20.64亿元借款。借款期限不超过3年，借款利率为1年期贷款市场报价利率（LPR）减66个基点，目前为2.34%。
　　投资建议：8月以来北上深都有放松，8月18日国务院全体会议提及“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”。关注板块配置机会，中长期看好“好房子”下，品质房企的配置价值。
　　风险提示：政策落地不及预期，基本面恢复不及预期，风险化解不及预期。