投资要点：
　　快递物流板块：2025年上半年，国内快递行业保持稳健增长，1-7月业务量同比增长18.7%，超出预期。尽管目前受即时配送、电商补贴转移和需求变化影响，增长有所放缓，但预计全年增速仍将维持在15%左右，消费回升和社零、电商刺激政策将为行业提供支撑。价格方面，行业竞争激烈，特价件市场扩张导致整体价格下降。2025年上半年，行业平均单价为7.51元/件，同比下降7.7%。从7月起，行业逐步推进反内卷措施，预计下半年价格回升，快递行业盈利能力有望显著改善。
　　航空板块：2025年上半年，航空行业呈现量增价降的特点。旅客运输量同比增长6%，其中国际航线客量同比激增28.5%；从结构看，公商务与因私需求恢复并不同步，节假日数据显示因私需求更为旺盛。回顾各公司中报，全行业亏损幅度进一步收窄，2025Q2全行业亏损仅为4亿元，远低于2025Q1（亏24亿元）与2024Q2（亏55亿元）。除三大航外，其他航空公司均已实现盈利，其中春秋航空利润总额、吉祥航空、华夏航空净利润实现同比增长。
　　大宗供应链板块：2025年，商品价格和货量回暖下，行业进入触底反弹阶段。相比海外市场，中国大宗供应链市场集中度较低，未来龙头企业市占率、利润空间有望提升，且有望通过扩展上下游产业链，有望进一步提升客户粘性和利润率。厦门象屿上半年表现突出，归母净利润同比增长32%，且公司连续多年分红率高于50%，建议持续关注。
　　投资建议：
　　电商快递：短期看，反内卷政策有望托底行业价格，推荐关注提价利润弹性更大的申通快递、韵达股份、极兔速递。中长期看，行业竞争预计仍持续，网络实力更强的前中部企业优势更明显，推荐关注中通快递、圆通速递。
　　时效快递（（丰）：受益于上游AI、无人车等技术降本、中游组织激活等经营改善、下游需求向好，丰潜力有望得到进一步释放。公司综合物流服务提供商的身份也将持续受益于各种新兴需求。同时，物流行业规模效应显著，不可忽视件量快速增长对于公司中期维度的利好。
　　航空：2025年航空行业将在供需优化和价格回升的推动下逐步回暖。预计2025年三季度，国内运力增速将大幅放缓，供需失衡可能导致票价上涨；航空公司将通过运力优化、价格恢复提升盈利能力；油价下降和“反内卷”政策的推动将进一步促进航空公司盈利。预计航空业将在2025年后迎来业绩反弹，具备较大的上涨潜力；建议关注三大航（中国国航、中国东航、南方航空）以及春秋航空和吉祥航空等低成本航空公司。
　　大宗供应链：行业集中度将持续提升，龙头企业的市场份额有望逐步扩大。建议关注厦门象屿和建发股份，特别是表现强劲，具备长期投资价值的厦门象屿。
　　风险提示：需求恢复速度低于预期；电商增速下滑；全球经济及贸易形势恶化；汇率、油价大幅波动；空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。