投资要点：
　　通信行业公司2025年上半年实现营收净利同比双增长，盈利能力同步改善。2025年上半年，AI商业闭环逐步实现，资本开支长期投入乐观，算力基础设施需求保持强劲，同时物联网等顺周期板块下游需求持续释放，驱动申万通信行业整体实现收入13249.50亿元，同比增长3.0%，剔除移动、电信、联通、中兴后同比增长12.2%。行业盈利能力有所改善，申万通信行业上半年毛利率同比提升0.11pct至29.3%，行业整体归母净利率同比提升0.46pct至10.4%，扣除移动、电信、联通、中兴后的行业归母净利率同比提升1.37pct至7.9%；驱动行业整体实现归母净利润1376.05亿元，同比增长7.7%，剔除移动、电信、联通、中兴后，同比增长35.8%。从基金持仓情况来看，通信持仓占比环比提升2.43pct至5.33%，光模块及其配套板块持仓大幅提升。
　　 AI基础设施板块：①光模块及其配套产业链：25H1，受益于AI需求持续爆发以及硅光技术迭代，光模块及其配套产业链行业收入利润均保持同比高增。展望未来，Google、Oracle等海外厂商逐步实现AI应用商业闭环，资本开支长期展望乐观背景下算力基础设施投入进一步释放，成长趋势持续向好，光模块、MPO相关公司有望深度受益。②设备商：运营商资本开支下滑致使设备商国内增长承压，中兴通讯发力第二成长曲线，中兴微电子迎价值重估机遇。③IDC：机柜上架率抬升有望驱动IDC行业收入环比改善，同时阿里资本开支超预期，IDC行业招投标有望陆续释放。机柜功耗大幅提升，液冷在交换机、连接器、光模块等多环节迅速渗透，市场规模有望达千亿。④连接器：AI驱动下连接器业务加速放量，液冷打开行业成长空间，建议关注鼎通科技、奕东电子等。⑤运营商：运营商传统通信业务保持稳健经营，算力网络、云数据中心及相关应用有望打开成长新空间，高股息与成长性并存凸显长期配置价值。
　　通信应用：①企业通信：亿联网络三条产品线均呈现“环比改善、逐季上行”的积极趋势，海外产能加速释放，新增长曲线逐步向上。②物联网、智能控制器：下游各应用领域持续释放增长动能，端侧AI有望突破行业传统增长边界，打开成长天花板。
　　展望后续，海外头部云厂商AI驱动的商业闭环已经逐步形成，推理需求爆发带动AI硬件基础设施需求持续释放，算力产业链是核心增长引擎，AI赋能物联网等板块持续拓展应用边界，运营商AI新业务打开成长空间，通信行业配置价值凸显。
　　重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、鼎通科技、英维克、光环新网。
　　建议关注：长芯博创、仕佳光子、太辰光、致尚科技、源杰科技、华工科技、光迅科技、大位科技、光库科技、奕东电子、乐鑫科技、中国移动、中国电信、中国联通等。
　　风险提示：云厂商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧；AI应用进度不及预期；宏观经济恢复不及预期。