分析师点评
　　总量研究
　　【宏观】对非美出口韧性还会持续吗？——《见微知著》第二十七篇
　　我国对非美出口韧性主要来自欧盟居民消费回升、对东盟产能出海拉动中间品需求、与非洲产业链合作和消费需求全面深化。未来出口两条主逻辑：一是产品竞争力优势能够帮助我国在非美区域进口份额进一步提升，从而实现对该地区出口额增长。二是发达国家的产业政策、新兴经济体参与全球产业链重构、国内需求增长和全球制造业PMI回升，共同拉动全球资本开支上升，我国出口有望保持较强韧性。
　　【策略】市场波动加剧，聚焦TMT布局窗口——策略周专题（2025年9月第3期）
　　经过前期的上涨，当前上证指数估值已经处于2010年以来相对较高水平，短期内市场或仍面临一定的获利了结压力，叠加当前基本面修复的节奏仍相对偏缓，因此，短期内市场或波动加剧。悲观情形下，若市场继续调整，空间上，上证指数或有望在3600点附近止跌。9月行业配置方面，关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等，中长期建议重点关注TMT主线。
　　【债券】积跬步至千里：中资美元债入门笔记——中资美元债研究笔记之一
　　中资美元债是指中国境内企业及其控制的境外企业或者分支机构向境外举借的、以美元计价的、按约定还本付息的债券。可以关注各行业中资美元债的投资机会：1）南向通扩容有望显著提升中资美元债的市场容量、流动性质量及交易活跃度；2）相较于境内债券，中资美元债具备更高的票息优势；3）北京时间2025年9月18日，美联储重启降息，可在其降息周期中获取一定的资本利得收益。
　　【债券】曲线短端调控的“新搭档”和“老辅助”——14DOMO逆回购招标方式调整的点评
　　我国主要政策利率为7DOMO利率，其肩负着不断释放利率信号、表明政策立场的任务，因此采用固定利率招标是最为适宜的。与固定利率招标相比，可变利率招标、多标位中标令资金价格在央行资金这一稀缺资源配置中发挥出决定性作用。
　　【债券】二级市场价格小幅修复，产权类REITs表现相对更优——REITs周度观察（20250915-20250919）
　　2025年9月15日-2025年9月19日，我国已上市公募REITs二级市场价格呈现波动态势，整体较上周小幅上涨：加权REITs指数收于186.23，本周回报率为0.1%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：美股>原油>黄金>REITs>纯债>A股>可转债。
　　【债券】调整仍在继续——可转债周报（2025年9月15日至2025年9月19日）
　　本周中证转债指数涨跌幅为-1.5%，调整仍在继续。2025年开年以来，中证转债涨跌幅为+14.2%，中证全指数涨跌幅为+21.0%，从8月25日至今，转债整体处于调整过程中，转债高位压缩估值特征明显，表现相对正股自然不占优。在权益市场慢牛预期、转债市场需求强于供给格局难改的背景下，长期看转债依然是相对优质资产，当前估值水平整体较高，需要在结构上多做文章。
　　【债券】信用债发行量环比增长，各行业信用利差涨跌互现——信用债周度观察（20250915-20250919）
　　2025年9月15日至9月19日（以下简称“本周”），信用债共发行455只，发行规模总计5799.11亿元，环比增加55.61%。本周区域城投信用利差涨跌互现。