分析师点评市场数据
　　重点交流
　　【电新】如何理解“高切低”与新能源板块行情——电新公用环保行业周报20250907
　　本周新能源板块持续大涨，资金面推动估值修复是主因，系前期算力炒作资金“畏高”，转向估值相对较低的新能源板块。新能源板块基本面略有改善，但市场对其是否能保持趋势仍有分歧：包括AIDC、固态电池及整体锂电资本开支恢复，8月国内储能招标数据较好，以及“反内卷”等逻辑。当前时点，我们认为对于估值已过高的标的要考虑减仓，而对于估值尚可的标的可以继续观察板块轮动。
　　总量研究
　　【宏观】非农就业是否代表美国经济走向衰退？——2025年8月美国非农数据点评
　　8月非农数据转弱在“情理之中”，此前初请失业金人数与ADP数据已经预示了本次就业数据的弱势，8月非农新增就业虽转弱但维持正增，市场担忧的衰退情况尚未出现，相反为美联储重启降息“打开大门”，9月降息已是“板上钉钉”。相比于2024年年中，当前失业率距离触及“萨姆法则”标准的4.5%尚有距离，叠加通胀的潜在制约，美联储在9月降息25BP的可能性或相对更高。
　　【策略】整体业绩稳健，科技板块延续高景气——A股及港股2025年中报分析
　　A股2025年中报盈利增速回落但保持正增，这一表现与上半年宏观经济的运行趋势较为一致，A股2025年中报景气度相对较高的行业包括通信、交通运输、国防军工、电力设备等行业。2025H1港股非金融盈利增速较2024H2小幅改善，恒生科技指数业绩保持高增，港股2025年中报景气度相对较高的行业包括耐用消费品、建材、传媒、硬件设备等行业。
　　【策略】如何看待近期市场的波动？——策略周专题（2025年9月第1期）
　　经过前期的上涨，当前上证指数估值已经处于2010年以来相对较高水平，并且前期投资者获利明显，短期内市场或仍面临一定的获利了结压力，叠加当前基本面修复的节奏仍相对偏缓，因此，短期内市场或波动加剧。悲观情形下，若市场继续调整，空间上，上证指数或有望在3600点附近止跌，在回调过程中部分防御板块的行业或值得关注。
　　【债券】二级市场价格整体明显回调，首批新型基础设施类REITs成功上市——REITs月度观察（20250801-20250831） 
　　2025年8月1日-2025年8月31日，我国已上市公募REITs的二级市场价格整体呈现波动下行的趋势。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：A股>可转债>黄金>美股>纯债>REITs>原油。首批的两只新型基础设施类REITs南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT于本月成功上市。
　　【债券】信用债发行环比降幅较大，各行业信用利差整体下行——信用债周度观察（20250901-20250905） 
　　2025年9月1日至9月5日，信用债共发行177只，发行规模总计1664.51亿元，环比减少55.82%，其中，产业债共发行55只，发行规模达552.10亿元；城投债共发行114只，发行规模达782.41亿元；金融债共发行8只，发行规模达330.00亿元。
　　【债券】信用利差整体走阔，发行规模小幅下降——信用债月度观察（2025.08）
　　截至2025年8月末，我国存量信用债余额为30.35万亿元。2025年8月1日-8月31日，信用债共发行11204.93亿元，月环比减少7.94%，其中，城投债发行量达4996.95亿元，环比增长19.14%，同比减少2.48%；产业债发行量达6207.98亿元，环比减少22.19%，同比减少14.51%。
　　【债券】二级市场价格小幅修复，市场交投热情有所回升——REITs周度观察（20250901-20250905）
　　2025年9月1日-2025年9月5日（以下简称“本周”），我国已上市公募REITs二级市场价格整体呈现波动态势，整体较上周有所小幅修复：加权REITs指数收于141.87，本周回报率为0.63%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：黄金>美股>REITs>纯债>原油>可转债>A股。
　　【债券】调整后再出发——可转债周报（2025年9月1日至2025年9月5日）
　　本周中证转债指数涨跌幅为+0.6%，经历上周及本周前半周调整后重新上涨。2025年开年以来，中证转债涨跌幅为+15.5%，中证全指数涨跌幅为+18.8%，转债市场表现稍低于权益市场。从估值来看，当前转债各项估值分位数均接近或超过历史最高水平，转债在经历调整后，后续表现仍值得期待。
　　【金工】市场呈现小市值风格，PB-ROE组合超额收益显著——量化组合跟踪周报20250906
　　本周全市场股票池中，Beta因子获取正收益0.37%；杠杆因子、残差波动率、盈利因子和成长因子分别获取正收益0.33%、0.31%、0.27%和0.22%；动量因子获取负收益-0.86%，市场表现为反转效应；市值因子和非线性市值因子分别获取负收益-0.64%、-0.58%，市场表现为小市值风格；流动性因子获取负收益-0.49%。
　　【金工】市场转向宽幅震荡——金融工程市场跟踪周报20250907
　　本周A股呈现宽幅震荡，资金面转向分化——融资增加额环比上期有所回落、股票型ETF转为净流出。从近期资金变化看，市