重点交流
　　 【银行】公募销售新规对银行理财影响几何？——《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》点评(买入)
　　证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，主要涉及降低认申购费率、优化赎回费安排、规范销售服务费等内容。近年来公募基金已成为银行理财重要配置选择。截至25Q2末，理财持有公募基金1.38万亿。且随着净值化转型持续深化，理财运作模式与公募基金更加趋同。本次《征求意见稿》将对银行理财资产配置行为等方面产生怎样的影响？
　　【房地产】销售策略积极去化，商业运营稳步发展——中国海外发展（0688.HK）动态跟踪报告(买入)
　　销售金额双位数下滑，短期结算毛利率仍存压力，下调公司2025-2027年归母净利润预测为138.6/139.5/140.4亿元，当前股价对应2025-2027年PE（基本）估值分别为10.1/10.0/9.9倍。公司品牌优势较强，龙头地位稳固，核心土储充裕，信用优势明显，维持“买入”评级
　　总量研究
　　【宏观】我国对非美出口的驱动力是什么？——2025年8月进出口数据点评
　　2025年8月，我国出口同比4.4%，增速较上月回落2.8个百分点。主要原因在于美国新对等关税落地以及我国对美“抢出口”暂告一段落。展望未来，我国仍能够通过扩大非美市场份额保持出口韧性。原因一是，我国对非美区域出口更多是源自于其本国内需，而非转口贸易。二是，产品竞争力优势助推我国在非美进口份额上升。三是，出海进程加速将进一步拉动我国中间品、资本品出口。
　　【策略】增量活水来自哪里？——解密牛市系列之三
　　当前，个人投资者与保险资金支撑A股资金面改善，产业资本与公募参与A股市场的节奏相对平稳。展望未来，A股市场有望迎来多维度的增量资金支撑：市场赚钱效应增强为吸引个人投资者资金流入创造了条件；融资余额虽处历史相对高位，但从占比与活跃度指标看仍有上行空间；在流动性稳中偏松背景下，部分银行理财资金或转向权益市场；同时公募基金业绩回暖也有望带动偏股型基金发行回升