事件：
　　恩智浦近日发布2025年Q2财报，公司25Q2营收29.26亿美元，同比-6.4%/环比+3.2%，毛利率56.5%，同比-2.1pcts/环比+0.4pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、25Q2营收超指引中值，产能利用率提升至75%。
　　公司25Q2营收29.26亿美元，同比-6.4%/环比+3.2%，超指引中值（29亿美元），毛利率56.5%，同比-2.1pcts/环比+0.4pct，接近指引上限（55.8%-56.8%），DOI 158天/环比-11天，分销渠道库存为9周，产能利用率提升至75%。
　　2、25Q2汽车及工业物联网环比增长，各下游终端超指引预期。
　　1）汽车：25Q2营收为17.29亿美元，占比59%，营收同比+0.1%/环比+3.3%，同比符合指引，环比高于指引；2）工业和物联网：25Q2营收为5.46亿美元，占比19%，营收同比-11.4%/环比+7.5%，超指引预期；3）移动业务：25Q2营收为3.31亿美元，占比11%，营收同比-4.1%/环比-2.1%，超指引预期；4）通信基础设施和其他业务：25Q2营收3.20亿美元，占比11%，营收同比-26.9%/环比+1.6%，略好于指引预期。
　　3、25Q3营收符合市场预期，指引汽车及工业物联网等环比增长。
　　1）25Q3指引：指引25Q3营收30.5-32.5亿美元，中值同比-3%/环比+8%，符合市场预期，毛利率56.5%-57.5%，中值同比-1.2pct/环比+0.5pct；库存水位环比持平，分销渠道库存维持9周。2）分下游：汽车市场同比持平/环比增长5%，工业和物联网市场同比增长5%/环比增长高个位数百分比；移动市场同比增长低个位数百分比/环比增长约25%；通信基础设施及其他业务同比下降28%-29%/环比持平。3）远期指引：指引25Q4营收环比持平或略有增长，产能利用率有望上调至接近80%，后续有望持续恢复至85%，渠道库存以11周为目标主动补库，ASP年均提升低个位数百分比，长期毛利率57%-63%区间。
　　4、中国汽车市场趋势向好，整体工业市场普遍回暖。
　　公司指引2025-2027年汽车及工业物联网CAGR达8%-12%。1）汽车市场：中国汽车市场表现强劲，OEM推动自动驾驶创新节奏较快，25Q2同环比均实现增长，并延续至25Q3，日本及亚太地区同样环比趋势向好，欧美Tier1库存去化接近尾声，预计季末面对零库存发货需求。雷达产品因ADAS等级提升而需求旺盛，公司认为Robotaxi渗透率将不断提升，整车厂在软件定义汽车架构投入加速，公司凭借S32处理器、以太网连接方案及TTTech Auto软件构建核心护城河。2）工业市场：25Q3工业市场普遍回暖，增长来源从单一消费类转向核心工业领域，公司MCU和微处理器等去库企稳，具备更高性能与更强AI算力平台，今年工业领域增长低于2025-2027年指引区间，明后年加速增长。
　　风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。