公司2025Q1实现营收19.2亿元/+12.9%，经调整归母净利润7.7亿元/+44.2%，整体收入及经营业绩表现与指引基本一致，符合市场预期；25Q1公司用户维持强劲增长，MAU（平均月活跃用户）为5760万人/+23.6%，过去12个月付费企业客户总数为640万/+12.3%。随着春节后国内招聘市场需求稳步复苏，4月以来蓝领城市服务业招聘需求边际回暖，看好Q2及后续现金收款提速增长，建议持续关注公司新增用户情况&AI产品孵化进程，维持“强烈推荐”评级。
　　受益于用户群体扩大，收入及业绩符合预期。公司2025Q1实现营收19.2亿元/+12.9%（一致预期19.2亿元/+12.5%），归母净利润5.2亿元/+111.5%，经营利润4.4亿元/+324.5%，经调整归母净利润7.7亿元/+44.2%（一致预期6.9亿元/+28.8%），整体收入符合指引，业绩略超市场预期。分业务方面，企业客户的在线招聘服务收入为19.0亿元/+12.9%，主要系用户拓展驱动收入增长，其他服务收入0.2亿元/+11.3%.
　　公司用户延续增长趋势，付费企业用户数同比上升12.3%。公司截至2025Q1的MAU（平均月活跃用户）为5760万人/+23.6%；截至25Q1末，过去12个月付费企业客户总数为640万/+12.3%，其中2025Q1新增用户中蓝领群体占比超45%，带动收入占比为39%以上，整体来看公司用户延续强劲增长趋势，驱动收入端稳步增长。
　　毛利率整体稳定，期间费用率持续优化。2025Q1公司毛利率83.8%/+1.2pct，销售/研发/管理费用率分别为25.5%/22.0%/13.8%，同比变动-8.5pct/-5.4pct/-2.1pct，得益于公司持续推进降本增效&销售投放减少，盈利能力持续改善，经调整归母净利率40.0%/+8.7pct，整体盈利能力符合预期，随着公司未来持续推进降本增效，看好2025年盈利能力持续改善。
　　投资建议：随着春节后国内招聘市场需求稳步复苏，4月以来蓝领城市服务业招聘需求略有边际回暖，看好Q2及后续现金收款提速增长。长期以来公司坚持以技术赋能构筑竞争壁垒，通过大数据&双边网络效应优化招聘效率，研发投入及产出领跑同业，在AI推动招聘行业深度变革的当下有望持续受益，建议持续关注公司新增用户情况&AI产品孵化进程，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑风险；用户增长不及预期；用户付费意愿下滑。