滴滴出行发布2025Q1财报，25Q1实现营收533亿元，同比+8.5%；经调整净利润29亿元，同比+115%。本季度中国出行实现经调整EBITAmargin4%，高于公司全年指引，国际业务同汇率下维持较快增长，看好滴滴共享出行市场稳固份额及长期利润增长潜力，维持强烈推荐评级。
　　中国出行增长符合预期，利润率超预期。2025Q1滴滴中国出行板块实现GTV780亿元，同比+9.3%；单量32.6亿单，同比+10.3%，整体增速符合预期。客单价方面，Q1ASP约为24元，同比-0.9%，环比基本趋稳，供需关系逐渐平衡。今年以来共享出行趋势较好，节假日出行叫车需求旺盛，节后常规性打车需求也趋于健康，预计2025全年稳健宏观背景下单量增速有望达10%，GTV增速有望达8%。Platformsales160亿元，同比+24.6%，占GTV20.5%，同比提升2.5pct。利润端，25Q1中国出行经调整EBITA31.3亿元，EBITAMargin（对GTV）为4%（高于全年指引3.7%），同比+1pct，主要源于抽佣率同比稳健提升，以及用户端补贴效率释放，补贴率同比下降，看好国内出行利润率长期提升空间。
　　国际业务维持同汇率下快速增长，外卖重启巴西市场。2025Q1滴滴国际业务GTV236亿元，同比+13.2%（固定汇率下+27.9%），单量9.89亿单，同比+24.9%；利润端，国际业务经调整EBITA-1.76亿元，EBITAMargin（对GTV）-0.7%，同比+1pct。2025年预计国际出行将实现盈利，金融业务年底有望实现盈亏平衡；外卖业务方面，公司今年将重启巴西市场，主要源于当地市场较广的需求空间，以及滴滴在巴西出行主业与外卖的有效协同，包括流量端滴滴在当地丰富的活跃用户积累，以及履约端过去两年积累起来的庞大的摩托车骑手网络，预计后续巴西市场投入及亏损情况将伴随业务进展及市场竞争动态调整，看好拉美外卖业务长期空间及盈利潜力。其他业务方面，25Q1收入20.9亿元，同比-0.4%；经调整EBITA-5.28亿元，全年维持-30亿亏损指引。
　　持续回购彰显经营信心。2025年3月董事会批准一份新股份回购计划，授权后24月内可回购20亿美元，2025年3月1日-2025年5月31日公司共回购3.06亿美元，预计全年回购规模将不低于去年水平，将彰显经营信心。
　　投资建议：公司中国出行业务逐步释放利润弹性，长期看好滴滴在共享出行市场稳固份额及利润增长潜力，预计2025-2027年经调整净利润为82/113/149亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；无人驾驶政策风险