5月22日，亚朵发布2025Q1财报，报告期内实现营收19.1亿元/+29.8%，实现经调整净利润3.5亿元/ +32.3%，经营收入及业绩均符合预期。长期来看，亚朵品牌势能增长强劲，零售业务以枕头、被子两大品类为核心，在产品、渠道、供应链构筑了核心竞争壁垒，收入增速持续超预期，有望驱动公司利润持续释放&估值改善，维持“强烈推荐”评级。
　　营业收入稳健增长，经营业绩符合预期。25Q1实现净收入19.1亿元/+29.8%，其中加盟/自营/零售/其他业务实现收入10.3/1.3/6.9/0.5亿元，同比变动+23.5%/-23.5%/+66.5%/+7.9%，零售业务增长亮眼主要得益于公司对春节营销节点的精准把控&大单品模式下较强的产品力释放，实现经调整净利润3.5亿元/+32.3%，经营收入及业绩均符合预期。
　　拓店规划稳步推进，有望支撑全年开业目标。25Q1公司门店新开业121家/+24.7%，关店13家，净开业108家/+/+17.4%，在营酒店数1727家/+32.6%，开业规划稳步推进，有望达成全年500家开业目标。
　　受开业较快和结构性影响，Q1公司RevPAR小幅下滑但仍符合预期。25Q1整体OCC为70.2%，ADR为417.9元，RevPAR为304.4元，分别同比变动-3.1pct/-2.8%/-7.2%；25Q1公司同店（经营超18个月）整体OCC为71.5%，ADR为423元，Revpar为313.9元，分别同比变动-3.3pct/-2.6%/-7.2%。我们认为RevPAR下滑主要系开业加密、酒店大盘供给增长、轻居占比提升影响，整体RevPAR表现符合预期。
　　毛利率小幅提升，盈利能力稳步改善。25Q1期间整体毛利率为43.3%/+3.1pct，其中销售/管理/研发费用率分别为14.8%/8.5%/2.1%同比变动+2.9pct/+3.3pct/+0.4pct，经调整净利润率为18.1%/+0.3pct。
　　投资建议：整体来看25Q1公司酒店业务经营整体稳定，零售业务表现亮眼，公司将全年零售收入增长指引由35%上调至50%，全年收入增长指引上调至25%-30%。长期来看，亚朵品牌势能增长强劲，零售业务以枕头、被子两大品类为核心，在产品、渠道、供应链构筑了核心竞争壁垒，收入增速持续超预期，有望驱动公司利润持续释放&估值改善。预计公司25-27年实现经调整归母净利润17.1/21.7/25.6亿元，对应2025年22倍PE，给予目标价37.2美元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响酒店正常经营，开业进度不及预期。