FY24Q3業績概覽：Q3公司總收入19.0億元，同比+46.7%；其中租賃門店收入1.90億元，同比-20.4%，加盟店業務收入11.80億元，同比增長51.0%；GAAP淨利潤3.80億元，同比+45.3%，淨利率20.1%；Non-GAAP淨利潤3.83億元，同比+41.2%，Non-GAAP淨利率20.2%。收入及淨利潤表現均超出彭博一致預期。
　　單季度開店數創新高，儲備門店持續增加：公司在Q3末的門店總數為1533家，其中，門店中自營店為29家，關店1家，聯營門店為1504家，新開140家，關店12家，仍保持較快的門店擴張速度。此外，公司儲備門店732家，環比+20家，加盟商簽約意願較高，分品牌來看，Q3亞朵4.0版本在營酒店9家，儲備門店60家。3Q24輕居3.0在營店76家，簽約門店38家，加速放量，提升中端市場話語權。本季度內公司推出全新高端精選服務品牌——薩和，融入東方美學，為消費者帶來高端體驗並實現更優異的單店模型，也將公司多品牌矩陣進一步完善。
　　高基數下RevPAR承壓，註冊會員數量持續增長：Q3公司旗下酒店整體OCC80.3%/同比-2.1pct（Q2為+1.3pct）；酒店整體ADR456元/同比-8.0%（Q2為-7.2%）；酒店整體RevPAR380元/同比-10.5%（Q2為-6.5%）。ADR下滑主因去年暑期出遊旺盛的高基數、今年Q3惡劣天氣及假期錯配的影響。24年國慶期間公司OCC同比+5.0%，ADR同比-7.9%，RevPAR同比3.9%，OCC恢復正增長。此外，得益於公司良好的會員體系建設和運營能力，Q3公司註冊會員8,300萬/同比+53.7%，環比+9.2%，CRS管道占比61%，其中企業協議銷售間夜占比達18.6%，。
　　零售業務高速增長，雙十一銷售表現亮眼：Q3公司零售業務實現GMV5.66億/同比+108%；收入4.79億元/同比+104%；延續高速增長。線上管道收入占比提升帶動Q3零售毛利率向上（52.7%/同比+0.4pct，環比+2.1pct）。近期，公司於雙十一期間實現GMV5.2億，同比+117%，並于多個電商平臺在枕頭、被子品類排名第一。
　　目標價34.8美元，維持買入評級：公司預期FY24實現收入增速同比+48%~52%，考慮到公司逐步完善的品牌矩陣以及勢頭正盛的零售業務，預期明後年高增長將得以延續，預期FY24/FY25/FY26公司實現經調整淨利潤13.1/16.0/20.0億元，根據港/美股行業估值水準，給予FY2522xPE，目標價為34.8美元，比當前股價高出37.3%，維持買入評級。
　　風險提示：開店速度不及預期、行業競爭加劇