3月25日，亚朵发布2024Q4财报，报告期内实现营收20.8亿元/+38.5%，实现经调整净利润3.3亿元/ +49.9%，经营收入及业绩均符合预期。考虑到轻居开业&区域加密影响，我们预计公司Q1 revpar仍保持个位数降幅，随着开业稳步增长&国内商旅需求修复有望驱动同店改善，看好公司全年业绩稳步增长，维持“强烈推荐”评级。
　　营业收入稳健增长，经营业绩符合预期。24Q4实现净收入20.8亿元/+38.5%，其中加盟/自营/零售/其他业务实现收入11.1/1.6/7.7/0.5亿元，同比+30.0%/-15.9%/+85.6%/+3.4%，实现经调整净利润3.3亿元/+49.9%，经营收入及业绩均符合预期，收入&利润增长较快主要系开业驱动。
　　受开业较快和结构性影响，Q4公司RevPAR小幅下滑但仍符合预期。24Q4整体OCC为77.0%，ADR为420.2元，RevPAR为336.9元，分别同比变动-1.4pct/-4.0%/-5.9%；24Q4公司同店（经营超18个月）整体OCC为79.2%，ADR为430.2元，Revpar为354.7元，分别同比变动-0.8pct/-2.6%/-4.0%，我们认为revpar下滑主要系开业较快&轻居占比提升影响，整体revpar表现符合预期。
　　毛利率小幅提升，盈利能力稳步改善。24Q4期间公司酒店业务毛利率为37.5%/+7.6pct，其中销售/管理/研发费用率分别为17.0%/4.8%/2.2%，同比变动+4.3pct/-2.0pct/+0.7pct，经调整净利润率为16.0%/+1.2pct，展望2025年，后续公司盈利能力有望保持相对稳定。
　　开业目标稳步推进，预计2025年开业门店500家。24Q4公司门店新开业111家，关店25家，净开业86家，年初至今开业471家，关店62家，净开业409家，在营酒店数量1619家/+33.8%，开业规划稳步推进，预计2025年公司开业门店为500家，净开业门店约450家。
　　投资建议：公司预计2025年收入同比增长25%，零售收入增长不低于35%，考虑到轻居开业&区域加密影响，我们预计公司Q1 revpar仍保持个位数降幅，随着品牌持续开业&国内商旅需求修复有望驱动同店改善，看好公司后续业绩稳步增长。预计公司25-27年实现经调整归母净利润16.7/20.3/23.8亿元，当前股价对应25-27年PE分别为18x/15x/13x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响酒店正常经营，开业进度不及预期。